机构内参强推买入13股 周二井喷(8)

　　海油工程：中海油2013年资本支出将大幅增长

　　中海油重申积极的发展战略：中海油CEO李凡荣先生表示，“我们对实现2011年至2015年产量年度复合增长率6%至10% 的目标充满信心。2013 年，公司将继续加大勘探开发及工程建设力度，为公司未来发展提供动力”。中海油2011年的净产量达到332 百万桶油当量，2012年产量估计为342 百万桶油当量，而2013年预计为338-348百万桶油当量，因此，2014-2015 年承担着“十二五”产量增长计划的主要责任。2013年，中海油预计在中国海域有10个新油气田投产；同时，中海油将迎来工程建设的新高峰，预计全年共有 24个新项目在建。

　　为公司业绩增长奠定基础：2012 年，中海油预计完成资本支出约92亿美元，其中，开发支出约57亿美元，如果按照2013年计划的中位数130 亿美元计算，开发支出占70% 为91亿美元，同比增长约60% 。中海油作为海油工程的首要大客户(2000 年以来，来自中海油系统的收入占海油工程营业收入的80% 左右)，其资本支出，特别是开发支出对海油工程的业务量具有很强的指引作用(2000 年以来，海油工程销售收入平均相当于中海油开发支出的25.9% )。基于中海油的资本支出计划、公司2012 年新签订单情况，海油工程2013 年销售收入实现快速增长的确定性很高。同时，结合其上一轮装备购置基本到位，折旧压力减轻的情况，公司2013年有良好的利润弹性。

　　中期看南海东部的深水开发，远期看国家的海权兴起：2013 年底，荔湾3-1 气田将建成投产，这将是中国海上第一个大型深水气田，也意味着中国南海深水油气的开发进入新的阶段。中期来看，我们认为中海油在南海东部深水区域的勘探力度值得重视—2012年，“海油石油工981 ”在南海东部海域顺利开钻，中海油服成功购置并改造“南海八号”半潜式钻井平台，并租赁“南海七号”，南海深水油气的勘探装备从无到有，并快速具备相当规模，为未来大规模的油气开发提供条件。远期来看，党的“十八大”报告首次提出建设海洋强国的战略目标，而中国维护海洋权益、开发海洋资源的能力将进一步得到重视和保证。2012 年，中海油总公司公布在南海地区对外开放9 个海外区块，供与外国进行合作勘探开发，区块总面积为16万平方公里，主要位于南海的西南部海域。

　　投资建议

　　根据订单形势和定价机制，我们维持公司盈利预测不变，2012-2014 年分别实现营业收入 11,339、14,503和18,214百万元，归属母公司股东净利润分别为863 、1,195 和1,620 百万元，EPS分别为0.222、0.307 和0.416元。由于中海油2013年资本支出增长迅猛，公司2013年的业务量和业绩有可能进一步超出我们的预测。我们维持公司目标价为 7.07-7.68元，相当于2013年23-25 倍PE估值，继续推荐投资者买入。

　　风险提示：原油价格波动和深水油气开发进度具有不确定性，进而未来海上油气开发工程的需求。