巨资抢筹低价股 15股望翻番(6)

　　杭州解百：优质资产注入，显着增厚业绩

　　杭州解百 600814

　　研究机构：宏源证券分析师：陈炫如 撰写日期：2013-01-31

　　公司事件：

　　公司将向间接控股母公司杭州商旅发行4.54亿股，发行价5.86元，购买其下全部杭州大厦60%股权。交易完成后，杭州商旅将通过直接和间接控制公司71.28%,实际控制人杭州市政府未发生变更。

　　公司拟募集配套资金不超过8.5亿元，按照本次发行底价5.28元/股计算，向不超过10名特定投资者发行股份数量不超过16,099万股。

　　报告摘要：

　　优质资产杭州大厦注入后将增厚2012年EPS幅度达59%至0.39元。

　　杭州大厦2012年归母净利润3.66亿元，其60%权益贡献利润2.196亿元，折新发行股份每股收益0.483元。此次新发行价格5.86元每股，相当于市盈率12.12X。结合考虑目前A股零售企业百货类上市公司静态PE约为18X,杭州解百动态市盈率28.6X,此次收购价格偏低。

　　收购后，12年回溯EPS将达到0.39元，较收购前0.25元增厚56%。

　　杭州大厦收入多年蝉联全国单体百货第一，盈利能力强，注入后将弥补公司之前高端定位较为缺失的状态，增加公司在当地竞争力。（1）2011年，杭州大厦营业收入45.9亿元，在全国单体百货销售额排名中蝉联第一名，盈利能力强。（2）杭州大厦定位为高端精品百货，注入后，杭州解百将实现高、中、低全客层业态覆盖。（3）杭州大厦商场位于杭州核心市区最繁华的武林商圈，将显着受益于杭州旅游产业景气带动，分享旅游增长的协同效应。（4）杭州高消费新富人群聚集度高，对奢侈品具有很强的消费需求。杭州大厦奢侈品品牌丰富，目前在中国销售的世界顶级品牌中，落户杭州大厦的已超过80%,购物城内汇聚了LV、Hermes、Prada、Channel等顶级奢侈品品牌。

　　主要风险提示：租金风险：杭州大厦A楼、B楼两幅土地（1.6万平米）使用权将于2016年6月到期。之后，将以租赁方式继续使用土地，市朝租金会有大幅上涨。