新形势下中国企业需提高跨国并购整合能力

　　全球经济新形势为中资企业“走出去”提供了新的机遇,中国企业在今后的跨国并购中应结合当地的产业政策,充分利用海外资本市场,提高并购整合能力。

　　汪巍

　　在中国企业“走出去”的潮流中,中国对外投资增长很快,已成为世界最大的五个资本输出国之一。2012年,我国境内投资者共对全球141个国家和地区的4425家境外企业进行了直接投资,累计实现非金融类直接投资772.2亿美元,同比增长28.6%。

　　中国企业跨国并购发展趋势

　　美欧债务危机为中资企业“走出去”提供了新的机遇,新形势下我国企业跨国并购呈现出以下发展趋势:

　　第一,民营企业逐渐参与跨国并购。大型国企实力雄厚,资本金充足,仍会成为中国企业海外并购的主力军。在经历一定的成长期后,中国民企已逐渐成为跨国并购的重要力量。民营企业在跨国并购中异军突起,首先要归功于我国民营企业整体实力的不断提升,其次,与国有企业相比,民营企业海外并购所涉及的经济政策和法律制度更为灵活,有助于民营企业国际化战略的发展。同时,在很多国家看来,国有企业的并购活动是一种有政治目的的商业活动,在未来的日子里,民营企业的国际化阻力将小于国有企业,从而成为跨国并购的生力军。

　　第二,石油、天然气、采矿、化工仍是中国企业跨国并购的主题,海外并购的行业将越来越广。由于中国经济飞速发展,工业化的进程加快,所需的石油、天然气、矿石、化工原料数量越来越大。据预测,未来20年内,中国石油对外依存度将扩大。虽然近期在河北南堡、四川、新疆等地不断发现大的油田和油气田,也只能解决一时的燃眉之急。到2020年,中国发展必需的45种大宗矿产资源,将只有6种能够自给自足,全国现有的铜矿储量则仅够使用10年。中国企业如果仅仅在国内发展,将难以获得足够的资源支撑,更何况外国企业还要冲进来,因此,对资源的渴求驱动着中国企业在全球范围内参与并购。

　　从过去三十年的海外并购活动来看,目标企业的行业领域越来越广。在20世纪,我国的跨国并购主要是能源矿产业,到了21世纪初,跨国并购已经发展到金融、IT等第三产业。在日后的发展中,中国企业的跨国并购将更多涉及到第三产业。

　　第三,中国企业跨国并购将遍布全球。包括欧洲、南美洲、北美洲、东南亚、非洲以及东欧、独联体等地区都是中国企业海外并购的目的地。其中资源开发型投资主要集中在拉美、非洲、澳大利亚等资源丰富的地区和国家,加工制造业中的对外直接投资大部分是在发展中国家,而高新技术产业主要投资于发达国家与新兴工业化国家,几乎所有大型家电企业都在美国或日本建有研发基地,信息产业的代表性企业如联想、四通也在美国、中国香港设有带研发特征的机构。

　　第四,国外中介机构将发挥重要作用。由于中国律师在跨国并购的复杂业务中专业经验不足及语言能力较弱,所以外国律师提供了中国跨国并购法律服务的80%以上业务。在全球第五次并购浪潮中,中介机构尤其是投资银行的专业顾问起了重要的支持和推动作用。高盛、摩根·士丹利和美林等投资银行已经敏锐地捕捉到中国企业跨国并购的潜能,而且他们从自身发展的角度出发,也将不遗余力地积极参与跨国并购。同时,中国企业从一些早期的跨国并购失败案例的教训中也意识到跨国并购的复杂性和高风险性,而规避这些风险的有效手段就是借助全球知名的专业中介机构提供整个并购过程的咨询服务。

　　第五,跨国并购的规模会越来越大。中国经济实力正在逐渐增强,而且将更加强大,这足以支持更大规模的跨国并购,进入21世纪以来,巨额外资的持续流入,使得我国外汇储蓄激增。与此同时,我国企业储蓄、居民储蓄不断攀升,强大的资金储备为我国企业实施“走出去”战略、参与跨国并购提供了有力的资金保障。

　　第六,跨国并购将以技术导向为主。我国有大量适用的成熟技术,非常适合那些市场容量较小、转让成本较低、技术要求层次低、就业压力较大的发展中国家和地区。而这些发展中国家和地区,由于自身经济发展水平以及接受技术的能力有限,我国的成熟、适用技术对他们很有吸引力。因此,通过跨国并购,将我国的成熟技术转到国外,不仅在国外获得了更好的发展,也为加快我国产业结构调整步伐提供了契机。

　　我国企业在技术水平上与发达国家的跨国公司存在较大差距,而跨国并购国外企业,特别是并购发达国家拥有先进技术的企业,不失为获取核心技术的一条捷径;待对方经营不善或发生债务危机时乘机将其并购,快速掌握核心技术,这是许多国外企业惯用的手法,也是我国企业跨国并购的未来趋向之一。

　　第七,跨国并购将更多地依托资本市场来运行。近年来,中国企业在跨国并购过程中已逐渐将国际化战略与资本运营战略结合起来。通过在国外资本市场收购上市公司的方式进行融资,这样可以充分利用当地的资金,降低并购成本,为企业的扩张奠定基础。例如,联想收购IBM个人电脑业务有6亿美元是以股份的形式支付的,即交易完成后 IBM拥有联想18.9%股权。随着中国企业海外并购经验的增加,资产入股、股票互换等更多的金融安排将越来越多地出现在中国企业的海外并购中。

　　中国企业跨国并购的对策思考

　　今后,中国企业跨国并购首先应该了解当地的产业政策,了解当地的法律法规。收购国外企业,要遵循当地的法律,对财务、法律和业务各个环节的调查要非常充分。

　　其次,充分利用海外资本市场。第一,可以使企业直接通过吸纳投资或者通过合资方式在目前容量大、成本低的国际证券市场融资,解决跨国并购资本的来源问题。第二,资本国际化是品牌国际化的一种形式,它不仅能为企业的国际化提供资金,更重要的是,它为品牌国际化提供了资金运作机制保障以及由股东背景构成的全球化资源和视野。比如,万向集团的资本国际化程度较高,目前,万向美国公司当地融资的比例已是总部投入的两倍,并与花旗、美林等著名金融机构建立了长期合作关系,融资方式包括贷款、发行债券、债权抵押等。

　　再次,提高跨国并购整合能力。将产业结构、管理水平、资产状况、企业文化完全不同的两个企业融合在一起,并不是一件容易的事,并购中更大的风险在于交易完成之后的整合问题。经营管理和研发队伍的培养,不是在短期内可以解决的问题,在市场环境中,企业必须考虑到输出管理队伍以及各个运作环节与现有业务如何配合,使被收购企业有足够的业务拓展能力。并购过程中需要考虑能否通过并购来改善被并购的公司,以增加股东价值。

　　成功的并购包括三个重要的因素:人的因素、战略以及财务上的合理性,更重要的是如何整合被并购的企业。并购后的一个重要问题是文化整合,文化是企业控制权的根本标志。两个企业通过文化整合,形成共同的规则,如做事的指导原则等。因为并购后的企业很可能面临人员离职的问题,人才流失将给企业带来不可忽视的影响。并购完成后要把一个异地文化的实体有机地纳入自己的文化体系中,是件非常重要、复杂的事。在众多并购中,交易成功了而整合失败因而导致并购失败的例子很多。因此,并购之后必须踏踏实实地进行整合,使并购对象的价值最大限度地发挥出来。

　　(作者单位:中国国际问题研究所)