马丁·沃尔夫通胀是只不叫的狗

　　为什么高收入国家没有陷入通货紧缩的泥潭？这才是今天的待解之谜，而不是为什么恶性通货膨胀没有出现——一些歇斯底里的人曾错误地预测会出现恶性通胀。奇怪的是，尽管相对于危机之前的趋势水平，经济产出已大幅下降，失业率也长期居高不下，通胀却一直保持稳定。理解为什么会出现这种情况非常重要，因为答案决定了能否采取正确的政策行动。幸运的是，我们有好消息。稳定的通胀似乎是对通胀目标可信度的一种嘉奖。于是政策制定者就有了采取扩张性政策的冒险空间。具有讽刺意味的是，通胀目标的成功赋予了凯恩斯主义宏观经济稳定政策新的活力。

　　国际货币基金组织（IMF）最新发布的《世界经济展望》（World Economic Outlook）的一个章节就分析了这个鼓舞人心的结论，加文·戴维斯（Gavyn Davies）和保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）也都指出过这点。其出发点就是，尽管高失业率长期持续，但通胀具有粘性。因此，IMF指出，“我们找到了一条不叫的狗。”

　　这个现象可以从结构的角度来解释。比如说，很多人都认为，建筑行业或者其他泡沫行业的失业工人，由于缺乏合适的技能或者身在错误的地方，而无法从事现在或者不远的将来可能出现的新工作。同样，如果放任失业率长期居高不下，最初的临时失业则可能会转变为永久失业，原因是工人会失去技能和关系网，使得找工作相对较难。因此，“大衰退”（Great Recession）的持续已经使得长期失业逼近破纪录的水平。所有这些都可能会使劳动力市场的竞争弱化。

　　另外一个解释更鼓舞人心：通胀目标使人们的预期固定下来，也稳定了劳动力市场的表现。此外，这些通胀目标都接近于零。我们知道，工人们反感名义工资的降低，整个“大衰退”期间都是如此：这也是欧元区调整如此痛苦的原因之一。因此，也正是因为这个原因，通胀将具有粘性，至少是向下的粘性。

　　该章节初步分析了这些可能的解释之后，得出了三个主要结论。第一，“央行的通胀目标对预期有很强的锚定作用，而当前的通胀水平对预期没有特别大的影响。”第二，通胀目标对通胀预期的锚定作用随着时间的推移越来越大，而当前通胀率对通胀预期的影响逐渐减小。最后，通胀率和当前失业率之间的联系也相应减小。1995年之后，这种联系基本上已经不存在，而同时，通胀与央行通胀目标之间长期保持稳定的一致。

　　更为细致的计量经济学研究工作支持这一初步的分析，但补充了两点。较为重要的一点是，当前存在明显的周期性失业。次要的一点是，全球通胀对各国通胀的影响还没有任何明显的趋势。