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2013年CPI不会大幅反弹

发布时间:2013-1-14 9:00:51 来源:新京报 【字体:


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- 数据解读

CPI水平的高低与宏观货币政策密切相关。观察去年的宏观货币政策,似乎不必过于忧心2013年CPI会大幅反弹。但如果2013年货币政策从真实稳健转变为变相宽松,那么CPI很可能由此进入新一轮上涨周期。

国家统计局1月11日公布数据显示,去年12月份,我国CPI同比上涨2.5%,创下近七个月以来的新高。

尽管,去年12月份CPI2.5%的同比增速,尚不足2011年全年CPI增速(5.4%)的一半,但因其创下近七个月的新高,仍令部分市场人士为此忧心忡忡,担心2013年的通胀,会由此进入新一轮上涨周期。

那么,这种担忧究竟是无聊的杞人忧天,还是极具预见性的警示之语?对此,如果仅从表象看,则显然有庸人自扰之嫌疑。这是因为,去年12月份CPI同比增速创近七个月新高,主要是由食品价格、尤其是农产品价格的普涨所带动,该月份因农产品价格大幅上涨的推动,对CPI同比增速占比高达50%左右。

除此之外,农产品价格的大幅上涨,不仅存在周期性供给因素,更与年末物价的翘尾因素有关。所以,因农产品周期性供给,以及年末物价翘尾因素所导致的去年12月份CPI创近七个月新高,极可能仅是超短期的“触点”现象,我们似乎不必因此对2013年CPI进入大幅反弹通道感到过于忧心。

当然,与商品的供求面相比,CPI水平的高低更与宏观货币政策密切相关。一般情况下,货币政策宽松会引发CPI上行,货币政策紧缩则会引发CPI下行,尽管两者之间存在数月不等的相对延后,但毫无疑问其整体共振效应是相当明显的。

据此,如果我们观察去年的宏观货币政策,似乎亦不必过于忧心2013年CPI会大幅反弹。这是因为,尽管2012年分别两次下调利率和存款准备金率,但这其实是对2011年过于紧缩货币政策的相对松绑:2012年M2余额(广义货币量)同比增速为13.8%,新增信贷同比增速为9.8%,虽然比过于紧缩的2011年相对上升,但是与2009-2010年M2平均增速24%和新增信贷平均增速30%相比,2012年的整体货币政策仍是偏稳健的。更何况,如果结合2012年四季度的M2和新增信贷增速,则显然更没有必要过于忧心今年CPI的大幅反弹:在去年的最后三个月,M2月均增速仅为1.1%,大大低于去年全年增速,新增信贷增速则更是连续三个月为负值,依货币政策相较于CPI走势的延后共振效应而言,起码今年上半年发生CPI大幅反弹的概率相当低。

但是,在去年下半年地方版“4万亿”财政刺激已然启动之下,我们仍有必要对2013年货币政策的配套性大幅宽松提高警惕。因为,如果2013年货币政策从真实稳健转变为变相宽松,那么2013年CPI极可能会因此水涨船高,并由此进入新一轮上涨周期。

2013年的CPI走势究竟如何?不仅取决于食品以及农产品的供给面,更与宏观货币政策密切相关。之于当下而言,我们希望今年的货币政策,依然能够真正恪守“稳健”,既不过于紧缩,更不过于宽松,以防出现宏观经济大起大落、CPI瞬息通胀瞬息通缩等乱象。

□杨国英(财经评论人)

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