周三深度挖掘20只黑马股 或井喷(2)
西安民生(000564):拟受让大股东旗下资产,交易对价溢价较高
事件:公司召开董事会,审议通过两项议案:(1)公司拟受让控股股东海航商业控股持有的汉中世纪阳光商厦44%股权,转让价款为335,294,256.00元;(2)公司全资子公司宝鸡商业拟受让民生家乐与从事连锁超市业务相关的全部经营性资产及与之相关的负债,转让价格为4,432.83万元。
通过此次交易海航商业控股将兑现其相应的解决同业竞争的承诺。根据公司控股股东海航商业控股此前承诺,其将在2013年1月25日之前将其持有的世纪阳光和民生家乐股权注入公司,以解决对应业务与公司之间的同业竞争问题。本次交易完成后,公司将直接持有世纪阳光63.75%,与宝鸡商业合计持有其83.50%股权,从而将之纳入合并范围;通过收购民生家乐全部商业经营性资产,宝鸡商业将增加14家超市门店,将之超市门店增加至约45家。此次交易完成后,海航系尚有兴正元等商业资产等待注入(详见下表4)。
交易对价溢价较高。本次交易对价基于资产基础法。相较账面净资产而言,受让世纪阳光溢价率达到215.73%,收购民生家乐资产溢价率达到197.53%。相对估值方面,世纪阳光和民生家乐交易对价对应2012年PS分别约为3倍和0.1倍。
交易完成短期内对公司业绩影响不显着。世纪阳光和民生家乐(标的资产)2012年前11月份分别实现净利润541万元和-449万元(含延安家乐)。纳入公司合并范围之后,预计短期内新增归属净利润贡献不会太大,主要理由:(1)2013年下半年世纪阳光二期预计投入运营,会在培育期内对其盈利带来压力;(2)民生家乐近年来持续亏损,且14家超市目前已在公司托管之内,因此预计收购之后短期内业绩不会出现明显改观。
公司资金压力继续紧张。此次交易中公司将支付约3亿元现金。前期公告拟发行公司债,募集不超过7亿元资金。公司目前有息负债近20亿元,除部分由待发行公司债置换外,公司偿债总压力料将有所上升,财务费用预计将维持高位。(华泰证券(601688)分析师:耿焜)
中兴通讯(000063):静待年报落地迎接新的一页
2012Q4:微利,子公司剥离,最后的裁员我们预计,四季度单季将会约有接近4亿元的盈利(其中长飞投资约贡献6亿元投资收益),这比三季度近20亿元的亏损是个不小的好转,也正式确认了通信行业最坏的时点已经过去。我们预计,中兴通讯全年的净利润水平为-11亿元左右,其中归属母公司净利润为-14亿元左右。我们估计公司在2012年Q4以及2013年的Q1将有一轮5000人裁员高峰。
2013年:LTE全球苏醒、持续毛利率改善、人均效率提升TD、LTE基站并没有出现市场担忧的价格跳水,这样的价格将会为设备商带来50%以上的毛利率;就产业格局中较多的变化情况,请参见2012年报告《太阳终于从西方升起》。
LTE将会至少拉动无线整体投资15%-20%的复合增长,并维持两年以上时间;我们预计公司2013年中国、非洲、欧洲均有相当幅度的正增长,其中欧洲、非洲存在惊喜的可能性。
投资建议:从长期来看,2013年、2014年,公司将会逐渐增强投资者信心,加之2012年市值跌至300亿左右的相对较低基数,我们郑重提示市场关注LTE进展以及上述提及的中兴通讯毛利反转趋势的确认。我们预计2012年、2013年公司的营收增长率为1.5%、14.7%,净利润增长率为-167.8%、321.8%,对应EPS分别为-0.41元、0.90元。我们维持增持-A的投资评级及12元的6个月目标价。
风险提示:西方国家贸易保护主义抬头的风险;中移动LTE投资进度不达预期的风险;市场存在过渡竞争的风险;企业资产负债表率高企的风险。(安信证券 分析师:王学恒)
冀中能源(000937):13年焦煤电煤齐涨价,注入预期显着增强,维持买入
1月公司焦煤、电煤齐涨价超出市场预期。公司12年4季度以来连续3次上调炼焦煤价格。公司于12年4季度10月和11月两次上调炼焦煤价格累计达100元/吨;13年1月份再次率先上调炼焦煤价格,其中:主焦煤上调60元/吨,肥精煤上调60元/吨,1/3焦煤上调30元/吨(不含税价格)。我们预计1月份提价对公司13年EPS影响为0.13元/股。另外,预计公司13年合同电煤价格将在12年价格基础上上涨5%以上,有望上涨20-30元/吨(含税),预计将增厚公司13年EPS0.06元/股。
公司内生增量主要来自内蒙整合矿井和段王集团。内蒙整合的4家煤矿中,武媚牛和盛鑫已投产,乾新和张大银煤矿仍在技改办理手续有望13年投产并表。预计12-13年公司在内蒙古的产量分别为330万吨和650万吨,权益产量179万吨和363万吨。公司在产矿井产量略有增长,主要来自段王扩能。预计11年-13年原煤产量分别为3415、3503、3628万吨。
13年集团资产注入预期较强,邯矿、峰峰资产条件最为成熟。冀中能源集团12年产量达1.15亿吨,是公司产量的3倍多,而且集团规划“十二五”煤炭产量达到1.5亿吨。峰峰、邯矿集团资产注入概率最大:300万吨赤峪矿,11年12月已拿到核准,近期有望投产,产权明晰证照较为齐全已基本具备注入条件;九龙矿与新建矿磁西一号井,总计产能400万吨,预计13年下半年有望改造完成。
公司非煤业务重组有望提升公司业绩。公司有望逐步将化工业务剥离至子公司ST金化(600722),并适机出售建材业务,以实现公司煤炭业务优势集中。12年公司下属河北金牛旭阳化工50%股权已转让给ST金化、集团下属金牛电源公司54.17%股权已托管至ST金化。12年ST金化收到政府补贴1.03亿元,可为公司12年EPS贡献0.025元/股。公司收购15%厦门航空股权,以增强闲置资金的盈利能力,并非长期投资项目,预计可增厚公司13年EPS0.10元/股。
上调公司12年及13年EPS分别至0.99元/股和0.93元/股(原先为0.97元和0.77元),当前估值14.7倍,低于行业平均水平22倍。鉴于公司1月份同时上调焦煤和电煤价格,焦煤调价时间早于市场预期(不含税1/3焦上调30元,主焦肥煤上调60元),电煤上调幅度5%以上超出市场预期,且13年集团资产较为成熟,资产注入预期明显增强,12年前三季度大幅计提的坏账准备未来2个季度有望冲回,维持前期推荐,重申“买入”评级。(申银万国证券 分析师:刘晓宁)
浦发银行(600000)事项点评:业绩快报超预期、估值修复继续深化
事项:浦发银行1月4日发布2012年度业绩快报,全年营收826.2亿元,同比增长21.6%,归属股东净利润341.6亿元,同比增长25.2%,EPS1.83元,ROE20.9%;贷款和存款余额分别同比增长16.0%和15.3%,BVPS9.52元;不良率0.58%,与3Q12持平。
平安观点:归属股东净利润超市场一致预期4.6%、将强化银行板块的风险纠偏和估值修复:我们判断业绩超预期的主要贡献因素有两点:1)存款年末没有冲量,主动压降了高息协议存款占比,主动降低了低收益同业资产扩张速度;2)资产质量企稳缓解拨备计提压力。浦发以超过25%的净利润增速拉开了银行业绩快报的序幕,我们预计,随之而来的将会是更多的超预期业绩快报陆续披露,从利润增速和资产质量两端同时打消市场的担忧,在来自基本面利好的不断刺激下,市场对银行业的风险纠偏将继续推进,银行板块的整体估值水平将得到持续修复。
存贷款未出现年末冲量、同业资产增速放缓:四季度,贷款和存款余额分别环比增长2.1%(3Q124.2%)和1.0%(3Q122.5%),均低于三季度的水平。由于年末考核因素,四季度一般会出现存贷款(尤其是存款)季末冲量的现象,环比增速往往显着高于三季度,2012年却一反常态,存贷款均未出现季度末的时点性异动。我们认为,在下半年流动性逐步宽松的背景下,2011年以来严峻的存款压力、以及由此带来的季度末贷存比考核压力较上半年已有实质性缓解。同时,我们判断,浦发在四季度主动压降了同业资产增速,总资产环比增速仅0.2%,低于贷款余额环比增速1.9个百分点,全年贷款和总资产同比增速分别为16.0%和17.3%(2011年两者分别为16.1%和22.5%),增速差已显着收窄,贷款占总资产比重已从2Q12的低点47.8%回升至49.1%。我们预计,未来存贷款将保持平稳增长,再辅以压降同业资产增速等措施,对防止息差进一步大幅下降有积极影响。
资产质量已有企稳迹象、预计受到了不良核销的正面推动:四季度,不良贷款余额环比增长2.7%,显着低于4Q11-3Q1213.9%的平均单季环比增速,不良率与三季度持平,由于银行普遍会在四季度核销不良贷款,我们判断,浦发四季度不良率环比稳定,应当受到了核销的正面影响。我们测算,在不考虑核销的情况下,浦发四季度不良余额环比增速应在12%左右,亦是4Q11以来的最低水平,不良率环比上升5bps至0.63%,虽与前三个季度环比升幅相当,但考虑到4Q12贷款增速(2.1%)显着低于前三个季度(平均4.3%),这表明不良上升的速度已在四季度出现放缓。因此我们认为,始于4Q11的资产质量恶化周期已开始出现企稳迹象,由于在江浙地区的业务深度大于股份制同业,浦发在本轮资产质量周期中受到了较大冲击,这也是去年不断压低其估值水平的重要因素,资产质量显现出的企稳迹象,将推动估值修复继续深化。
上调盈利预测、维持“推荐”评级:我们分别上调了2012-14年盈利预测4.9%、5.1%、6.2%,2012-14年EPS分别为1.83、2.04、2.28元,BVPS分别为9.52、11.24、13.20元,对应1月4日收盘价10.02元动态P/E分别为5.5、4.9、4.4倍,动态P/B分别为1.1、0.9、0.8倍。
业绩超预期、资产质量出现企稳迹象,维持“推荐”评级。
风险提示:江浙地区资产质量继续大幅恶化、利率市场化进程快于预期。(平安证券 分析师:罗琦)
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