04月22日周一宁波敢死队博弈内线股

　　水晶光电:蓝玻璃国内市场大有作为,智能眼镜推动明后年成长加速

　　维持“增持”评级,目标价48.6元。根据蓝玻璃国内客户已批量供货和智能眼镜普及潮提前到来的判断,我们上调公司2014~2015年盈利预测。预计公司2013-2015年销售收入分别为8.80亿、13.23亿、19.40亿元,净利润分别为2.40亿、3.55亿、5.26亿元,对应EPS分别为0.96元、1.42元、2.10元。

　　公司2012年年报:盈利能力在去年四季度加速回升。2012年销售收入和归属于母公司股东净利润分别为5.92亿元、1.48亿元,同比增长 36.81%、21.15%,EPS0.59元,利润分配方案:每10股转增5股并派现金2元(含税)。公司2012年盈利能力呈现逐季回升的态势,特别是四季度产品综合毛利率达到了56.4%,为上市以来单季新高。我们认为公司盈利能力提升一方面与江西子公司产能与良率不断提高有关,另一方跟产品结构调整,特别是单反相机光学低通滤波器和蓝玻璃滤光片等高毛利率产品带动相关。

　　二季度国产手机将迎来像素升级潮,公司蓝玻璃业务切入国内市场。水晶光电从去年7月中旬实现终端客户苹果的蓝玻璃代工量产,我们估计2012年公司蓝玻璃滤光片出货量在1亿片左右,13年单来自终端客户苹果的量就将翻番,达到2亿片左右。结合产业链调研,我们了解到国产品牌手机厂商将在今年二季度加大 800万及以上像素手机的出货力度,届时800万像素智能手机将真正成为主流。水晶光电凭借原有客户进入国内手机厂商,成为此次像素普及潮的最大受益者之一。站在这个时点看,原先我们提到的蓝玻璃滤光片国内市场业务,其现金流的风险已显着变小。

　　智能眼镜普及潮提前,微投产品将推动公司明后年成长加速。谷歌眼镜消费者版本将在2013年底前上市,快于我们先前2014年年中上市的预期,我们预计到2015年智能眼镜将达到30~40亿美元的市场规模,较先前估计的10~20亿美元的市场规模更为乐观。同时我们估计从14年开始,智能眼镜将对公司产生明显业绩贡献。

　　博彦科技1季报点评:一季度开门红,投资软件园着眼长远

　　收入高速增长,大展并表是主因

　　2013年1季度,公司实现销售收入3.11亿元,同比增长81.66%,符合市场预期。我们认为,收入高速增长主要因为大展并表,同时公司原有业务也稳定增长。我们预计大展收入贡献在1亿元左右,其他业务增速约为20%。

　　利润增速慢于收入主要是因为大展盈利能力偏低

　　2013年1季度,公司营业利润同比增长38%,净利润同比增长41%,都低于收入增速。我们判断,利润增速慢于收入主要是因为大展盈利能力偏低,大展业务毛利率受日元贬值影响较大,预计毛利率不到30%,费用率也偏高。

　　产业布局日臻完善,内部调整告一段落,2013年业绩有望高速增长

　　1)公司目前已经形成三足并立的全球业务布局,大展全年并表为2013年业绩增长打下坚实基础,如果外延拓展顺利,利润增速有望再上一个台阶。

　　2)去年四季度以来,内部调整开始进入收获期。今年一季度内生较快增长主要源于对美客户,如果后续国内大客户也能放量,则利润增速更有保障。

　　增发投资软件园着眼长远

　　公司非公开增发最主要投向软件园建设,我们认为这一举措;1)弥补公司没有自有物业的短板,有利于更好应对房租上涨压力;2)提升整体研发能力和高端业务接包能力;3)改善资产结构,为未来可能的外延收购预留资金空间。

　　三、盈利预测与投资建议

　　外包行业增长稳定,公司重视内生外延发展的结合,市场份额有望不断提升,我们看好公司的长期发展前景,维持“强烈推荐”评级。维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.94、1.13和1.37元。

　　四、风险提示