04月22日周一宁波敢死队博弈内线股

　　恒生电子:2013Q1走出阴影,全面复苏来临

　　恒生电子2013Q1收入1.72亿,yoy20.86%,归属母公司利润0.39亿,yoy22.23%,EPS为0.06元,完全符合预期,实现了一年来首次收入和净利润同步增长。

　　2012年底新增订单实现收入,金融创新影响逐步体现.

　　Q1收入同比上升0.3亿,主要来自于去年年底签订的部分订单在Q1结算,表现为预收款项下降0.39亿元至1.07亿,金融创新对公司业绩的影响开始体现,2012年在新业务上的投入进入收获期。

　　期间费用率水平将得到有效控制。Q1管理&销售费用率小幅下降4.34%,随着新总经理上任后(2013年2月份)二级事业部考核制度的实施,管理扁平化的推进将进一步压低公司期间费用率水平,预计2013年管理&销售费用率水平下降6.24%,全年净利润增速将超过收入增速。

　　下游客户需求开始释放,预计Q1订单增速远好于收入增速.

　　基财和券商事业部下游客户需求明显上升。一季度中,券商资管与私募基金加快发行脚步,其中券商资管在一季度发行数量新高达168只,远超公募基金的成立数量。同时,期货公司2012年净利润较2011年增长120%,被压抑多年的IT需求开始爆发。

　　虽然银行事业部受到国家整治影子银行的影响,从去年下半年开始增.

　　速放缓,但我们预计公司整体订单仍将远超收入增速,将在二季度中体现。

　　13-15年EPS分别为0.51,0.68和0.82元,维持“买入”评级我们预计公司2013-2015年收入为12.3,14.7和17.6亿元,高于公司年报中的谨慎预期;EPS分别为0.51,0.68和0.82元,目前股价分别对应市盈率为23,17和14倍PE,考虑到公司作为“全牌照”IT服务商的领先地位,维持“买入”投资评级,合理价值为15.3元。

　　风险提示：

　　金融创新速度和力度低于预期;国家金融政策风险。