4月17日利好传闻消息速递独家

　　宁波港（601018）调研简报：业绩稳定增长 增持提振信心

　　一、事件概述

　　近期我们与宁波港（601018）股份及梅山港分公司领导进行了座谈。

　　二、分析与判断

　　大股东增持提振市场信心公司控股股东宁波港集团于4月8日通过二级市场增持公司股票17,837,660股，且计划在未来一年内择机进一步增持公司股票，增持价不高于3.7元/股。控股股东持续增持限价远高于公司目前股价，显示控股股东对公司发展前景充满信心。我们认为，公司凭借腹地优势，一旦进出口贸易出现好转，业绩有望重现两位数增长。

　　毛利率下降，但利润仍将保持正增长公司毛利率下降的原因有二：（1）人工费用及折旧费用的增加：由于新投入码头增多，2012年折旧同比增加22%,比去年增加了3个百分点；支付给职工的现金同比增加11%,与营收增长基本持平。（2）外贸箱占比下降：由于去年国际需求回落，高毛利率的外贸箱占比下降、低毛利率的内贸箱占比上升。我们认为，外贸箱量最快将在2013年Q3出现恢复性增长，届时公司的毛利率将有所恢复。

　　区域竞合关系，费率变化基本一致周边港口差异化竞争，费率变化节奏一致：2011年宁波港与上海港同步提升费率，幅度在6%左右，历史上并未发生过价格竞争。随着宁波-舟山一体化提速，未来宁波港在干散货的增量方面有所提升，特别是本地钢材、进口煤需求加大的背景下，总利润的增长仍然值得期待。除此之外，公司重点发展的梅山保税码头以外贸箱和汽车运输为主，避免了对现有码头的分流影响，2013年将呈现40%以上的高增长。

　　三、盈利预测与投资建议

　　一方面，公司在内地无水港、水铁联运等港口高周转运输方式处于国内领先，周转率高于同类港口；另一方面，公司业绩稳定、估值低，且分红比例高，属于防御性较强的个股。我们认为，随着公司2012年新投产码头的扭亏为盈、海外需求的稳步回升，业绩将逐年好转，维持“谨慎推荐”评级，13-14年EPS为0.23、0.25及0.28元，PE为10.81、9.78及8.92倍。

　　四、风险提示：

　　大盘系统性风险。

　　（民生证券）