4月17日利好传闻消息速递独家

　　青松建化（600425）：区域水泥景气下滑，2013 年收入增长靠量增

　　600425[青松建化] 非金属类建材业

　　研究机构：山西证券（002500） 分析师： 赵红

　　2012年净利润同比下降78.4％。2012年公司实现营业收入230，053.53万元，同比增长3.63％，实现净利润10，015.05万元，同比下降78.47％，每股收益0.17元，利润分配方案：每10股派1元（含税）转增10股。

　　区域水泥新增产能过快，水泥价格下降公司水泥业务毛利大幅下降47％。公司新疆区域内近2年水泥需求旺盛，保持在20％以上增速，但是新增产能增长过快，2012年底水泥产量4025万吨，但熟料产能已超过6400万吨，供需矛盾非常明显，乌鲁木齐水泥价格（42.5）2010年开始进入下降通道，2012年初460元/吨，去年年底降至400元/吨，降幅13％。公司水泥业务营业收入同比增长5.68％，由于价格下降导致毛利率大幅下降17个点至16.5％，水泥贡献毛利大幅下降47.7％。

　　化工业务贡献毛利下降63％。公司化工业务收入下降47％，毛利率同比下降7个点至18.14％，导致贡献毛利下降63％。

　　今年新疆新增产能压力仍然较大。今年新疆水泥产能增速仍在20％，新增产能1500万吨，产能过剩压力仍较大，价格存在下行风险，公司今年水泥业务收入靠量增，去年克州年产260万吨熟料生产线投产，在建的达坂城一期预计今年下半年投产以及收购的南钢集团旗下水泥公司今年将贡献利润。

　　参股煤矿今年投产，今年开始贡献收益。今年公司与国电集团合资建设的库车大平滩年产240万吨煤矿预计今年建成投产。

　　盈利预测和投资建议。公司今年收入增长主要靠产能扩张，预计2013-2015年净利润2.8、3.4、4.2亿，每股收益0.41、0.49、0.61元，2013PE24倍，给予“增持”评级

　　风险提示：区域水泥景气大幅下滑，价格下降幅度过大。

　　佳都新太（600728）：4季度小幅减亏，跟随行业恢复

　　600728[佳都新太] 计算机行业

　　研究机构：长江证券（000783） 分析师： 刘元瑞

　　事件描述

　　新钢股份（600782）今日发布年报，报告期内公司实现营业收入356.17亿元，同比下降11.46％；营业成本351.88亿元，同比下降8.49％；实现归属母公司净利润-10.44亿元，同比下降712.90％；实现EPS为-0.75元。

　　其中，4季度实现营业收入86.24亿元，同比下降15.32％；营业成本84.52亿元，同比下降15.03％；实现归属母公司净利润-2.74亿元；4季度EPS为-0.20元，3季度为-0.28元。

　　事件评论

　　板材压制业绩，扭亏依赖行业复苏：公司产品覆盖热冷轧、中厚板、线、棒以及金属制品等，大而全或许是对公司产品结构的最好诠释。受制于下游需求在2012年的整体低迷，公司各个产品盈利能力均相对较低，其中中厚板及冷轧板产品尤为突出，收入及盈利水平下降幅度均相对较大，成为压制公司业绩的主要因素，并导致公司2012年净利润出现较大幅度亏损。多样化的产品结构也使得公司2013年扭亏依赖于更加依赖行业的整体复苏。

　　受益行业复苏4季度毛利率自然回升，净利润环比减亏：4季度在行业整体景气度复苏的情况下，公司生产亦有所恢复，季度产量环比增长约5.2％，不过公司4季度收入环比反而下降5.18％：1、公司收入占比较大中厚板产品价格季度均价环比有所下跌，影响了收入增长；2、不排除其他业务收入环比有所下降的可能性；3、4季度末库存整体水平相比3季度变化不大，但不排除结构变化的可能。毛利率方面，受益于3季度加速去库存和行业触底复苏，4季度毛利率触底回升，由3季度的-0.88％上升至2.00％，并带动公司净利润环比减亏。不过，整体来看，公司毛利率依然处于历史较低位置。

　　2006年至今公司毛利率分别为15.81％，11.12％，10.01％，6.25％，5.91％，4.41％和1.20％。考虑受益2013年行业弱复苏和公司2012年去库存的成效，我们预计公司毛利率将恢复至4.7％左右的水平，略好于2011年水平。预计2013、2014年EPS分别为0.04元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。