4月17日利好传闻消息速递独家

　　理工监测（002322）调研快报：在线监测推广进程加快 油色谱产品潜在市场接近百亿

　　盈利预测与投资建议。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为1.29元、1.63元和2.03元，目前股价对应PE分别为18倍、14倍和11倍，给予公司2013年25倍PE,对应目标价32.25元，调升至“强烈推荐”评级。

　　怡球资源（601388）12年报点评：价格下跌压缩利润空间

　　601388[怡球资源] 有色金属行业

　　事件：

　　公司4月16日公布年报，全年实现销售收入52.95亿元，同比下降2％；营业利润1.82亿元，同比下滑49.59％；利润总额1.90亿元，同比下滑47.83％；归属于母公司股东的净利润1.64亿元，同比减少46.21％；基本每股收益0.44元。拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。

　　点评：

　　价格疲软压缩利润空间。2012年受欧债危机、钓鱼岛争端对日本汽车产业冲击等多重因素的影响，铝价走势疲软、成交低迷，铝合金锭产品与废铝原材料之间的价格空间进一步压缩，产品毛利率下降，导致业绩大幅下滑。公司全年铝合金锭销量达到33.07万吨，增加9740吨，同比增长3.04％。但是由于铝锭销售价格跌幅超过原料成本价，毛利率下降1.44个百分点，从2011年的10.86％跌至9.43％。边角料销售主要包括废不锈钢、废铜、废镁和废锌，由于市场价格持续下跌，其毛利从2011年的523.39万元下降到-1237.13万元。

　　三项费用大幅增加，侵蚀利润空间。管理费用同比增长22.60％，达到1.65亿元，主要是员工工资福利（上涨8.16％）、维修费用（上涨45.81％，研发项目支出为主）和咨询服务费（上市中介服务费，同比增加159.84％）上涨。财务费用2946.54万元，同比增长236.42％，主要是受汇兑损益影响，2012年人民币对美元小幅升值，导致公司持有的美元贷款实现汇兑收益只有65.59万元，而2011年人民币对美元大幅升值，公司实现汇兑收益7038.41万元。销售费用同比增长3.15％，与销量增长同步。三项费用2.48亿元，同比上涨50.37％。

　　产能瓶颈逐步解决。母公司现有铝合金锭产能26.90万吨，子公司马来西亚怡球产能5.10万吨，合计32万吨。未来公司将不断改良工艺，推进马来西亚怡球“年产21.88万吨再生铝合金扩建项目”建设，同时推进IPO募投项目“异地扩建年产27.36万吨废铝循环再生铸造铝合金锭项目”的建设。两项目建成投产后，公司总产能将达到76.14万吨，将有效解决产能瓶颈，维持行业领先地位。

　　向上游拓展提升盈利能力。公司积极部署国际化的原材料采购体系，计划在美国设立“铝废碎料分选厂”，直接就地采购、就地分选、直接将已分选、分类完成的铝废碎料进口至生产用，大大降低成本，全面提升公司的营运能力与盈利能力。美国是全世界主要废铝原材料主要来源国，每年铝原材料总产量及铝制品消费均占世界前列，且就全世界废旧金属的回收体系建设而言，美国对于废旧金属的回收利用体系管理非常成熟，再生金属产业的法律法规和监督机制也十分完善。因此公司在美国设立“铝废碎料分选厂”将有效确保公司产能扩充后的原料需求，提升盈利能力。

　　维持公司“增持”的投资评级。由于国内外宏观经济疲软，市场需求低迷，暂不考虑美国“铝废碎料分选厂”的影响，我们下调公司2013-2014年EPS分别至0.46元和0.48元，对应动态PE分别为22.28倍和21.62倍。作为唯一一家再生铝上市公司，我们给予11.58元的目标价，对应2013年PE25.00倍。

　　主要不确定性。原材料价格波动风险；募投项目能否按时达产的风险；税收政策变化风险；汇率风险。