4月17日利好传闻消息速递独家

　　天广消防（002509）：全国布局初现 跨区增长可待

　　事件：

　　天广消防（002509）2013年4月16日发布2012年报。2012年公司实现营业收入4.2亿元，同比增21.88%,实现营业利润0.84亿元，同比增长39.47%,实现归属于母公司的净利润1.40亿元，同比增长137.11%,全面摊薄EPS为0.70元；2012年公司净资产收益率为18.31%,归属于上市公司股东的每股净资产为4.13元，每股经营性现金流0.32元。公司计划每10股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积每10股转增10股

　　公司同时公布2013年一季报。2013年一季度公司实现营业收入1.26亿元，同比增35.39%;营业利润0.29亿元，同比增31.60%;归属于母公司净利润为0.25亿元，同比增36.15%,EPS为0.12元。

　　点评：

　　全国布局初现。12年公司收入增长35%,从区域看，西南、华东和华中贡献主要增长，YOY分别为359%、35%、28%。12年华东、华南为公司主要收入区域，分别占比56%、22%,其他地区收入规模较小，具备增长空间。

　　2012年公司针对市场份额较小的华中、华北、东北等地区，成立江西分公司并收购天津公司100%股权、打造北方基地；由于天广消防工程公司均具备二级资质，收购泉州消安工程公司股权后，获得一级资质。收购的泉州消安仍处于整顿阶段，我们认为未来盈利能力将提升，净利润率可望高于天广工程的水平。

　　12年营业利润增速39%高于收入增速22%,得益于产品结构改善，毛利率提升及费用率降低。但净利润增长137%,缘于一次性的非经常损益：公司以1.16亿元成功竞买天津天保嘉辉投资有限公司100%股权，低于被并购企业净资产的价格而产生约0.67亿元的额外收益。春节后公司订单饱满且好于往年，预计增速可望逐季提升。

　　产品结构改善，毛利率稳健提升。三项费用率下降，净利润率上升。

　　增持评级。预测公司2013~2015年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80元，4月15日收盘价17.40元，对应2013年动态市盈率32.97倍。给予35-38倍2013年动态PE,对应目标价值区间18.47-20.05元。公司的全国布局初建成，收购泉州公司后，获取消防工程能力提升，进入市场空间更为广阔的消防工程领域，给予一定溢价，首次增持评级。

　　主要不确定性：1）产品跨区域销售开拓进程不达预期；2）消防工程与订单关联，波动较大。