妖股再现 周四积极布局6股(4)

　　永辉超市：Q1业绩大超市场预期，上调盈利预测及目标价，持续强烈推荐

　　永辉2013年Q1业绩，同比、环比均超市场预期（我们此前预计Q1业绩增70%+）。预计永辉13年Q1净利润约2.36亿元，EPS0.30元，同比增长100%,环比增长44%。若扣除2013年Q1永辉收到的2笔奖励基金（共约5142万元），则永辉Q1经营净利润约为1.97亿元（2012年Q1永辉收到补贴款约1987万元，因此12年Q1经营净利润约1.03亿元），同比增长91%,环比增长35.3%。

　　一季度业绩的同比、环比高增长，再次验证了我们此前观点：“自12年3季度起（至13年2季度），永辉业绩将呈现明显的逐季好转趋势”，也进一步增强了市场对永辉管理层强大的纠错力与执行力信心。

　　永辉Q1业绩高增长原因：净利率提升（预计Q1提至2.5%）带来的利润高增长。

　　①营收持续快速增长（我们预计永辉13年Q1收入增速30%左右）；②新区域（河南、东北、江苏）持续减亏，我们预计河南门店将于2013年Q1实现盈亏平衡，江苏、东北门店将分别于2013年Q2、Q3实现盈亏平衡；③费用管控，使得13年永辉的费用率有望下降（公司已偿还15亿短期融资券，因此13年Q1财务费用将减小）；④12年上半年的低基数效应。

　　Q2永辉有望延续业绩高增长趋势（我们预计永辉13年Q2业绩增速有望达160%以上），且永辉未来3年的业绩高增长可持续（未来3年业绩CAGR=35%+）。原因：公司目前已初步完成全国化布局+新门店（开业时间不足3年）占比高达52%+生鲜领先经营模式，且公司明显加强了后台供应链管理，以及费用管控，因此公司经营效率有望持续提升，业绩持续高增长可期。

　　2013年，我们预计永辉将新开门店约40家，开店区域也将主要集中在成熟大区（如福建、重庆、北京等），因此预计永辉13年的新开门店培育期将缩短，同时放缓的开店速度也使得永辉的门店开办费减少，利润将得以显着释放。预计永辉2013年的收入增速为30%-35%,净利润增速为50%以上。

　　上调盈利预测及目标价：上调公司13-14年EPS至1.00/1.38元（原为0.88/1.21元，暂未考虑定增摊薄）。我们认为：①永辉作为A股里最具成长为巨型零售企业气质的公司，是难得的长期投资标的；②13年上半年，永辉将延续基本面向上拐趋势，且未来3年业绩高增长可持续。13年PE27倍（永辉合理估值中枢30-35倍，13年主要赚业绩增长的收益），坚定“强烈推荐”，上调目标价至36元。

　　风险提示：（1）门店扩张、新店培育不及预期；（2）财务费用大幅增加