妖股再现 周四积极布局6股(2)

　　新研股份：业绩符合预期，管理改善13年轻装上阵

　　一、事件概述。

　　新研股份于2月26日晚间发布2012年业绩快报，2012年实现营业收入4.12亿元，同比增长9.21%,实现归属于上市公司股东净利润约8016万元，基本每股收益0.44元，同比增长1.22%,处于业绩预告-10%~10%的中值区域，符合市场预期。我们预计12-14年EPS分别为0.44、0.73和1.1元，鉴于玉米收获机械化率提升空间广阔、我国正处于农业现代化加速期等因素，维持“强烈推荐”投资评级，目标价18-22元。

　　二、分析与判断。

　　实现净利润8016万元，同比微增1.22%,符合市场预期。

　　公司12年实现归属于上市公司股东净利润8016万元，同比增长1.22%,处在-10%~10%中值附近，符合市场预期。利润增速慢于营业收入增速，主要是公司在12年适度调整发展战略，刻意放缓生产节奏，适时将主要精力集中在提升产品质量上，直接导致管理费用上升，同时营业外收支减少了320万元。

　　12年营收4.12亿，同比仅增9.2%,产品质量问题导致营收慢于行业增速。

　　由于玉米机收率低（2011、2012年底分别约33%和40%左右），黑龙江等省和中央财政补贴力度较大，玉米收获机行业过去几年增速较快，12年行业增速不低于40%。新研股份为该领域技术龙头，但12年营收同比仅小幅增长9.21%,主要原因是产能和人员扩张之后产品质量在12年初出现问题，12年被公司定位为产品质量年，从而大幅影响销售，这点在我们对辽宁等经销商调研时得到印证。

　　农业现代化背景下，预计未来三年自走式玉米收获机行业CGAR高于40%.

　　农业现代化为今年中央一号文件主旨之一，农村土地集约化、土地自由确权和自由流转为大势所趋，农业机械将充分受益这一进程。

　　之前新闻已经报道，13年第一批农机补贴200亿元，预计全年达250亿左右，分别比去年同比增70亿和50亿，补贴力度进一步加大。今年扩大了全额购机试点范围，短期会对农民购机积极性产生负面影响，但预计不大。

　　我国95%左右玉米适合机收，但2012年底玉米收获机机收率仅40%左右（大幅低于水稻的80%和小麦的90%），新研股份的重点销售区域东北、内蒙的机收率更低（如辽宁和内蒙不足20%,吉林30%左右），且新研股份主打的自走式玉米机会逐渐替代背负式玉米机，我们预计未来三年自走式玉米机行业CGAR将不低于40%。

　　生产和销售管理改善，13年业绩有望高增长，3月份是关注关键。

　　公司12年将主要精力放在产品质量管理上，质量管理已卓有成效：（1）公司聘请专业咨询机构进行内控和员工执行力培训，对因新员工技术不到。