主力紧急撤离10股 今日跌停！(10)

　　交通银行（601328）:经济超预期下滑等行业风险

　　601328[交通银行] 银行和金融服务

　　研究机构：东方证券 分析师： 金麟

　　投资要点

　　交通银行的相对PB处于低无可低的水平。自2007年以来，在上市银行中，交行的相对PB（调整商誉后）平均有6％的折价率，标准差为10％。 但目前交行PB的折价率达到了84％，偏离历史中轴一倍标准差。事实上，在12月初该行相对PB的偏离度更达到1.5倍标准差。我们认为，这么重大而系统 性的偏离意味着未来交行继续跑输行业的可能性微乎其微（从统计学而言，上述偏离达到2倍标准差的可能性只有2.5％），而进入估值修复区间、持续跑赢从而 实现10％相对收益的可能性为大概率。交行是少数仍处于2012年1倍PB以下的个股。而从绝对估值来说，交行当前仅为2012年0.97倍。此轮银行股行情的逻辑正是估值修复，而目前估值修复要求最强烈的，正是交行等PB仍在1倍以下的个股。

　　交行基本面没有特别缺陷。交行的贷款管理一直十分谨慎，不良贷款表现在此轮中等偏上，不仅逾期贷款生成较为稳定，而且生成的不良贷款得到充分认 定，这与大多数同业形成反差，我们认为这有助于赢取投资者的信任。此外，融资完毕之后交行也不再面临资本瓶颈。市场大多认为交行没有特别的优点，但也没有 明显缺点使交行应该处于当前的显著折价水平。投资者多认为交行股价缺乏弹性因此兴趣缺缺，但我们认为，此轮银行股行情最重要的是提醒我们“尊重价值、破除 成见”，前期股价表现的不济恰恰为后期的价值回归创造了投资良机。