周二私募内线剖析六彪股机密01.29(6)

　　内蒙华电：业绩符合预期，盈利稳健增长

　　公司预计2012年归属于股东净利润增长80%~100%，对应每股收益0.46~0.51元，基本符合预期。近期，公司煤价仍在下跌通道，利用小时逐渐提升，魏家峁煤矿逐渐达产，所得税政策趋于有利，公司盈利能力将进一步增强，我们维持"强烈推荐"的投资评级，目标价9.1-10.5元。

　　公司2012年净利润大幅增长80%-100%，基本符合预期。公司发布业绩预告，预计2012年全年归属净利润同比大幅增长80%-100%(不考虑追溯调整)，约为11.8-13.1亿元，折合每股收益0.46-0.51元，基本符合市场预期。

　　电价和煤价双双向好，原有资产盈利提升。受益于2011年电价上调，以及2012年电煤价格大幅下降，公司原有火电资产盈利及长期投资的投资收益大幅提升，是公司业绩增长的主要原因之一。目前，公司标煤单价仍处于下降阶段，且近期火电发电量逐渐提升，预计2013年，公司原有资产盈利仍会有所提升。

　　新添机组以及注入资产，增厚公司业绩。在原有资产盈利提升的同时，2012年，公司新投产的上都三期132万千瓦开始贡献业绩，另一方面，公司通过定增收购了北方魏家峁煤电(600万吨/年)及聚达发电，带来业绩的增厚。

　　2013年，魏家峁煤矿将达产，且魏家峁电厂(120万千瓦)也有望投产，进一步推动公司业绩增长。

　　享受税收优惠，上都电厂再添利好。公司近期公告，经税务局审核，上都第二发电两台66万千瓦机组符合《产业结构调整指导目录》相关规定，依据国家税务总局2012年12号公告要求，按照15%的税率缴纳企业所得税。参考上都发电(240万千瓦)2011年12.8亿元的利润总额，预计本次所得税优惠可以提升上都第二发电净利润0.6亿元，约折每股收益0.025元。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2012~2014年每股收益为0.50、0.70、0.81元，对应PE为15、11、9倍，公司“点对网”电厂优势非常明显，煤价仍在下跌通道，利用小时逐渐提升，公司盈利能力持续增强，同时，魏家峁煤矿今年逐渐达产，也将继续增厚盈利，我们维持对公司的“强烈推荐”投资评级，按照2013年13~15倍PE,目标价9.1~10.5元。

　　风险提示：煤炭价格大幅反弹，用电增速持续低迷，利用小时不佳。