周二私募内线剖析六彪股机密01.29(4)

　　片仔癀：12年业绩快报符合预期，终端需求稳定

　　公司公布2012年业绩快报：收入增长14.99%，净利润增长39.13%(扣非29%)，实现EPS2.53元(扣非2.35元)符合我们之前的全年业绩预期(主业30%，2.36元)。我们看好片仔癀未来的销售推广和提价空间，公司的药妆业务值得期待，与华润合作整合二线品种，已经开始进入运作，利于长期发展，考虑到公司三季度经会计调整后只有近2500万非经常性损益(调整前是近5000万)，我们调整盈利预测至2012~2014年公司净利润分别同比增长37%(主业30%)、19%(主业26%)和27%，EPS2.50元/2.97元/3.76元，维持“审慎推荐-A”投资评级 2012年经营状况平稳。业绩快 报显示2012年公司实现收入11.74亿元，同比增长14.99%。公司实现净利润3.55亿元(扣非3.29 亿)，每股收益2.53元(扣非2.35元)，同比增长39%(扣非29%)，符合我们的之前的全年预期(主业30%，2.36元)；其中有近2500万的非经常性损益，是母公司以部分无形资产投资设立华润片仔癀药业有限公司，评估价值与账面价值差额所致(之前披露非经常损益为近5000万，公司曾于 2012年12月13日发布三季报更正公告：重新对于投出资产产生的损益确认仅限于归属于联营企业或合营企业其他投资者的部分的原则，按归属于合营对方的 51%比例确认营业外收入，片仔癀持有股权比例49%部分调整为未实现投资收益)。

　　需求稳定，国内外产品提价空间仍在：考虑原材料价格上涨较快，公司公告国内于11月提价40元每粒至320元，同比涨12.5%，按国内占60% 算，13年贡献毛利4500万左右。国外销售将于13年初提价6美元每粒至42美元(我们按出口占40%算13年贡献毛利2700万左右)，同比涨 14.3%。我们判断产品(国内和出口)提价因素将长期存在。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：考虑公司三季报经调整后只有近2500万的非经常性损益(调整前是5000万)，我们调整盈利预测12~14年净利润同比增长37%(主业30%)、19%(主业26%)和27%，EPS2.50元/2.97元/3.76元，对应PE为44倍、37倍、29倍，我们认为，片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在，药妆业务有望成为新的利润增长点，与华润合作整合二线品种，利好长期发展，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示：原材料涨价增加成本压力。