利好传闻 最具爆发力6强牛涨停
传:三全食品渠道、产品发展有力 经济复苏的弹性品种
中国速冻行业处于朝阳阶段,且顺周期特性明显:从2004年开始,中国速冻行业增速多>25%,2011年,行业总收入达到547.1亿,按照中国食品工业“十二五规划”,2015年速冻米面食品行业销售收入达到1200亿,行业复合增速超过20%。速冻食品未来的行业空间在于,消费升级使我国人均占有水平提升,同时,目前中国食品预制品品类简单,消费者需求没有被完全满足,品类有横向扩展和升级潜力。行业内公司的成长主要来自三方面: 一是渠道(冷链)长期向下延伸,填充刚刚进入速冻食品消费高增长期的三四线及县乡市场;二是消费升级加速产品高端化;三是未来餐饮业进一步发展,以及人工成本不断上升带来的业务市场机会。
优化物流,直接开设县级经销商,改变之前“漫灌”方式,渠道下沉及扁平化提速:从12年开始,公司开始直接开发县级经销商,联合地级经销商做物流配送,使渠道渗透扁平化,加强对渠道的掌控,同时细分地级经销商为KA经销商和网店经销商,带来整个销售体系渗透率的提升。在消费升级的过程中,三四级城市和县乡的消费必将复制一二线城市的消费路径(如同中国复制国外发达国家的消费路径),加速对速冻食品的消费需求,这已从公司在农忙时节(公司传统的消费淡季)水饺消费数据的变化有所体现,随着公司物流组织能力的加强,以及冷链系统进一步下沉,三四级城市及县乡的发展,必能带来比一二线城市更大的机会。
一二线城市产品高端化趋势明显,状元水饺、果然爱汤圆、私厨系列水饺的逐步成功验证了这一发展趋势,公司有望将高端产品占比从目前10%进一步提升,逐步向30%的目标靠拢。一二线市场的消费者已相对成熟,速冻食品在这些市场已逐步从节日食品过渡为日常食品,三全从状元、果然爱、私厨产品着手, 多品系化细分高端市场,先从高端水饺入手,在速冻食品中更细地切分高端产品。从这三个高端产品的销售轨迹来看,公司的高端化运作十分成功,未来高端产品(货值>25元/KG)占比将逐步提升。
投资建议和估值
行业空间大+渠道下沉加速+产品升级成功,使三全食品(002216)有望继续做为行业龙头,享受行业的发展机会。预计12-14E的EPS为0.743元/1.010元/1.332元,目标价29.4,相当于29x/22x的12E/13E每股收益。
传:天壕节能 节能电机取得先机 余热发电稳步推进
高效节能电机:市场广阔,新补贴政策打开需求。我们认为12年底国家出台的针对节能风机、水泵、空气压缩机的补贴政策,将调动机械生产企业采购节能电机积极性,改变补贴错位造成的需求不足。我们判断今后几年高效节能电机市场在政策的刺激下将有爆发性增长;前述背景下,公司收购远东新世纪(002280),进入高效节能电机市场。
远东新世纪所处的河南省仅有两家公司的同类项目进入国家补贴目录。长葛市周边存在大量机电配套企业及电机采购企业。优良的地域、市场环境既能保证公司的低采购成本,也能提供广阔销售市场;原有余热发电业务稳定运转,期待新领域有所突破。我们预计公司现有储备项目将于13年底前陆续投产,在14全年贡献业绩。公司技术、管理、沟通能力齐备。鉴于目前经营的水泥、玻璃行业余热发电市场正日渐成熟,我们认为理性的公司经营者不应拘泥于此。若公司能向其它行业进行横向业务拓展,将从战略层面提升公司价值;
与市场不同的观点:市场担忧公司电站运转不稳定、重资产经营、电机业务销售存疑。我们认为公司合作企业多属区域龙头,运转率高,重资产投入回收期短,电机业务在新补贴政策下可能迎来爆发增长;
盈利预测与估值:基于较为谨慎的各项经营假设,我们小幅上调公司13、14年盈利预测至0.41、0.65元。按照环保行业和电机行业14年平均PE水平估算,余热发电和电机业务分别贡献每股价值11.6、1.26元。公司深耕国家政策鼓励的节能行业,未来两年收入、业绩高速成长。我们维持“增持”评级,上调目标价至12.5元。
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