1.25私募内线剖析六彪股机密(4)

　　海油工程：业绩超预期，验证定价规律

　　业绩简评：

　　海油工程发布业绩预告，预计2012年归属于上市公司股东的净利润较上年同期相比增长350%以上，即814百万元以上，对应EPS为0.21元以上。

　　公司业绩超出我们和市场预测(2012年EPS0.17元)，并验证了其定价机制的稳定性。

　　经营分析：

　　收入增长迅猛，订单势头良好：受益于中海油资本支出的快速增长，公司2012年各项经营指标均实现大幅增长，例如，前3季度完成170万的设计工时，同比增长68%；钢材加工量达到17.4万吨，同比增长306%。2012年1-9月，公司实现市场合同承揽99.2亿元，而4季度同样斩获颇丰，我们预计全年新签订单有望达到150亿元左右，创下历史新高。

　　定价机制的稳定性得到验证：我们在1月6日发表的公司研究简报提出，如果将折旧费用加回，公司的利润水平围绕着“23%”小幅波 动，而波动方向与原油价格变动方向一致，显示其定价是市场化的、有规律的。根据这个规律测算的公司2012年净利润水平在860百万元左右，与此次业绩预告的范围相符合。

　　盈利调整、投资建议：

　　根据前述订单形势和定价机制，我们预测公司2012-2014年分别实现营业收入11,339、14,503和18,214百万元，归属于母公司股东净利润分别为863、1,195和1,620百万元，EPS分别为0.222、0.307和0.416元。

　　行业中长期前景看好、公司利润有弹性：党的“十八大”报告首次提出要建设海洋强国，发展海洋经济，其中，海工装备制造业被列入海洋经济新兴产业的首位。而公司在业务量快速上升、前期装备投入基本到位的阶段，将有较高的利润弹性。基于以上两点，我们给予公司目标价为7.07-7.68元，相当于 2013年23-25倍PE估值，继续推荐投资者买入。

　　风险提示：原油价格波动和深水油气开发进度对于未来工程需求的影响。