01.25私募火线抢入6只强势股

　　思源电气：充分受益于电网建设，业绩有望持续高增长

　　公司业绩继续同比高增长。

　　公司2012全年实现营业收入28.84亿元，同比增长46.41%。其中，四季度实现营业收入11.66亿元，同比增长56.30%，此前三个季度当季营业收入的同比增速分别为18.47%、33.38%和62.89%。由此可见，从下半年开始公司进入了一个释放业绩的高成长周期。

　　公司业务全面，产品覆盖传统一次设备(电抗器、电容器、GIS开关等)、二次设备(在线监测系统)和电力电子产品(无功补偿、有源滤波等)。这些产品都是特高压、智能变电站和分布式电源并网的核心设备，公司因而将广泛受益于多个细分电网市场的推进，业绩实现持续高增长。

　　同时，广泛的产品覆盖面和技术储备有利于公司在享受行业高增长的同时，规避单个业务阶段性波动对业绩造成的负面影响，具有一定的抗风险能力。

　　新签订单量出现环比下降。

　　公司2012年全年新签订单38.97亿元，同比增长43%。其中，四季度新签订单7.31亿元，较第三季度的10.46亿元和前两季度的21.2亿元有所下滑。这种下滑基本符合行业的普遍规律和今年现状，以及公司领导层的预期。

　　公司产品需求主要来自于电力和工矿企业。今年我国工业经济下行致用电量下降，电力行业也随之降低投资力度，下半年电力设备招标量环比有所减少。煤炭、冶金等行业也因经营情况不佳控制了再投资力度。此外，加上第四批开始国网 招标模式有所调整的影响因素，公司领导层预期到了下半年订单量会有所回落。

　　但是订单增速放缓不会改变长期向上趋势。特高压、智能电网、分布式能源都是未来几年重点发展方向，公司产品进入需求旺盛期。同时，公司GIS开关、在线监测、有源滤波等新产品处于刚刚起步阶段，订单的增长潜力较大。而持续增长的订单将是公司未来业绩的有力保障。

　　首期股权激励有望如期进行。

　　2012年9月4日，公司在首期股权激励计划草案修订稿中提到，“2012年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于6%”将作为该股权激励计划的授予考核条件。2012年，公司实现了8.92%的加权平均净资产收益率，预计有望达到此先决条件。首期股权激励计划有望在今年董事会和股东大会后颁布实施。

　　基于2011年扣除非经常性损益后净利润1.12亿元的基数，13、14、15年实现60%、100%和120%的增速对应1.79亿元、2.24亿元和2.46亿元的扣除非经常性损益后净利润，这将是公司管理层要完成的最基本的经营业绩。

　　n投资建议：我们预测公司在2012-14年的基本每股收益为0.56元、0.73元和0.89元，对应动态市盈率分别为27.2倍、20.8倍和17.1倍。考虑到公司全面的产品线以及充足的在手订单，维持其“跑赢大市”的评级。

　　中利科技：招商局新能源借力资本平台，加速公司电站开发

　　一、事件概述。

　　港股公司金保利新能源公布，向招商局集团等收购招商新能源约92.17%股权，总代价21.2亿港元，完成后中利腾晖持有金宝利新能源6.51%股权。

　　二、分析与判断。

　　投资招商局新能源带来投资收益。

　　公司于2012年6月5000万投资招商局新能源，本次招商局新能源在香港上市将给公司带来约7000万元投资收益。

　　利用资本平台，加速电站开发。

　　除了投资收益外，更重要的是招商局新能源将利用资本平台，后续通过再融资拓宽资金渠道，进一步扩大电站资产，继续收购国内外电站。而公司已与招商局新能源签署1GW电站合作框架协议，目前已成功转让120MW电站，我们看好公司后续与招商局新能源的合作、此次商业模式的快速复制，及后续电站滚雪球式开发带来的业绩快速增长。

　　电站市场流动性增强，利电站开发龙头企业。

　　招商局新能源作为首家央企新能源电站运营公司登陆资本市场，后续如中广核新能源、三峡新能源等也势必拓宽融资渠道，加大电站收购力度，这将加速国内电站市场流动性，利于电站开发公司。

　　随着国家政策的的强力推动，并网、补贴机制逐步完善，国内电站开发行业将迎来爆发式增长，而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头，将最为受益。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　中利科技在项目获取、资本运作、实现销售三方面显著的核心竞争力和先发优势，将拉动其电站开发业务持续高速增长。公司未来3年将保持30-40%的复合增速，而13的估值仅9倍，我们认为其价值显著低估，建议买入。预计公司2012-2014年EPS为0.76、1.21和1.42元，对应的市盈率分别为14、9和7倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：1)光伏产业现金流紧张，可能造成其他企业破产，影响板块预期。

　　焦作万方：发电机组如期投运降低营业成本

　　铝价上半年预计将保持平稳，公司营业收入稳定。电解铝行业产能过剩仍然没有得到有效缓解，产能仍在西北地区继续扩张，但由于成本支撑因素以及国内经济数据向好、需求回暖的预期，铝价仍将在15000元/吨维持震荡，我们结合公司历年产销数据，预计公司今年仍保持42万吨产能满产运营，营收保持平稳。

　　煤电铝一体化进程符合预期，发电机组投产将大幅降低公司营业成本。电解铝电力成本是企业盈亏重要风向标，发电机组投产提高公司自供电比例，成本较之网电节约0.15元/千瓦时左右，今年可以节约成本近3亿元，使公司盈利能力明显恢复。

　　新疆铝电新增电解铝产能项目2014年中期陆续投产可提升公司投资收益。公司与中国铝业共同增资新疆铝电在新疆鄯善新建100万吨电解铝产能。新疆拥有丰富煤电资源和低电力成本，我们预计新疆铝电2014年中期将逐步投产50万吨产能，2015年项目完全达产，公司2014年可从35%股权中获得1.1亿元投资收益。

　　煤炭投资收益仍然是公司最稳定的盈利来源。公司2009年收购赵固能源煤矿30%股权后大幅提升投资收益，虽然受2012年二季度煤矿工作面切换和去年煤价下跌影响，预计2012年投资收益较之2011年下降约30%，但随着今年煤价企稳回升，赵固煤矿有望恢复550万吨产量，可给公司提供近3亿元投资收益。

　　维持对公司的“推荐”评级。考虑今年公司成功增发后的摊薄，预测公司2012~2014年EPS分别为0.09元、0.35元和0.51元。考虑到公司定增将3月完成，目前股价高于10.64元/股的定增价，有较强的安全边际。

　　贝因美：二胎政策推出可期，更换总经理发力销售

　　近期我们持续强烈推荐的贝因美股价连续创出一年新高，今日再次位居食品饮料板块涨幅第一，自我们首次发布报告《二胎政策若放开将打开公司成长空间》推荐贝因美以来，公司已上涨45%，近期公司积极变化多，我们继续强烈建议买入。

　　中国社科院人口与劳动经济研究所所长蔡昉称计划生育二胎政策具体推出时间已经指日可待。其没有从官方听到反对意见，此前国家计生委说长期坚持计划生育国策不动摇，一方面和维护切身利益密切相关，另一方面也说明这件事已经引起讨论。长期坚持计划生育政策并不意味着一定是一胎化的政策，可以通过一定的步骤过度到普遍实行二胎。

　　放开二胎最早最直接受益的是奶粉行业，尤其是贝因美的主销市场二三线城市有翻番空间。我们首次测算二胎放开后整个婴幼儿奶粉行业空间将扩大70%-100%，由于农村本来的高生育率和一线城市生育率逐年下降，我们认为二三线城市最受益，贝因美的主销市场有望翻番。

　　2012年在龙宝宝的滞后反映下，下半年业绩已明显改善；2013年业绩增速在低基数上有望达到30%的高增长，若二胎放开，2014年公司收入将开始明显加快。

　　今年有望高增长主要原因有三：一是公司去年二季度开始补缴所得税，今年所得税率大幅降低；二是公司去年年底出售亏损资产，剥离资产将减少亏损1千多万，提高利润率。三是公司更换总经理表示2013年公司对销量增长抱有更高的要求。

　　因此今年业绩有望超越15-20%增长的市场预期。

　　更换的新总经理对营销更擅长，显示公司今年对销量增长抱有更高要求。前总经理更擅长营运管理和内部管理效能提升，因此2012年费用使用效率明显提高；新总经理此前曾在多家食 品企业任销售总经理，并和创始人一起创业做营销，任集团副总裁，此次更换表示2013年公司对销量增长抱有更高的要求。

　　此前抑制估值的两大因素--行业成熟和小非解禁，都已经逐步解除，目前估值仍偏低风险不大。近期大宗交易平台上小非持续减持，根据卖方营业部来看，大概率是此前公告减持的PERPETUALTREASURELIMITED,昨日又减持900万股，小非解禁已过9个多月，仅大宗交易平台上已成交 7276.25万股，占解禁股份33.4%的比例，减持临近尾声。

　　预计2012-2014年EPS分别为1.15、1.50、1.90,对应2013年PE仅17倍(伊利21倍、光明28倍)。如果放开二胎政策放开，公司估值至少可以从行业最低回升至行业平均水平，持续强烈推荐。详细内容参看我们此前的深度报告《二胎政策创造翻番市场，高增长低估值演绎大行情》。

　　风险提示：竞争环境恶化费用率上升。