13只白马股爆料上涨玄机 逢低抄底(8)

　　2012年业绩符合预期

　　江铃汽车（000550）公告2012年度业绩预告：实现收入174.75亿元，同比增长0.1%；实现净利润15.44亿元，同比下降17.49%；对应每股收益1.79元，基本符合我们的预期。4季度单季，公司收入同比环比分别增长14.0%和17.5%至47.29亿元，净利润环比增长9.4%，但同比仍下滑6.2%至 3.67亿元，对应每股收益0.43元。

　　关注要点：

　　4季度销量略超预期，全顺创单季历史新高。4季度公司销量51874辆，同比和环比分别增长14.7%和14.0%，与收入增长基本同步，需求恢复较为明显。其中轻卡同比增长17.5%至16737辆；皮卡及驭胜SUV同比增长16.4%至18810辆；全顺同比增长10.1%至16326辆，创下单季历史新高。

　　销售均价环比反弹。4季度单车销售均价为9.12万元，同比小降0.6%，环比增长3.1%。主要由于全顺及驭胜SUV恢复较快所致。4季度全顺销量占比达到31.5%，为近几个季度来较高水平，带动产品结构恢复。

　　研发项目集中结转，费用压力犹存。4季度营业利润率同比环比分别下降1.9和2.6个百分点至5.6%，为近年来低点，主要是结转研发费和计提促销费。公司多个研发项目在4季度集中结转，包括N350（域虎）、N900宽卡、JX4D24发动机二期等项目，使得费用环比显著增加。

　　小蓝基地预计年中投产并开始计提折旧，按照平均15年的折旧年限计算，2013年新增折旧估计在8千万至1亿元。基地达产后将形成30万产能，前期生产将以全顺为主。

　　2013-2014年公司产品谱系加速完善。公司近两年重点新车型包括驭胜自动档SUV（N351）、N330、N800、J10等。往后看，还将从福特导入全尺寸SUV（J08）以及新一代全顺（J09），车型谱系加速完善。