01.22私募内线剖析六彪股机密(2)

　　特锐德：外延式扩张发力，区域互补带来协同效应

　　事件：

　　特锐德公告称，将以7500万元认购一拉得3200万元新注册资本，认购后公司持有一拉得股权比例为51.61%。同时，公司公布2012年业绩预告，公司2012年实现营业收入6.5-6.8亿元，同比上升1.2%-5.9%， 实现归属上市公司股东的净利润8500万元-9000万元，同比下降14.2%-19%。对此，我们点评如下：

　　观点：

　　1. 双方优势互补，实现协同效应。

　　被收购方一拉得公司主营业务为输配电及控制设备制造、销售，是西南地区最早生产箱式变电站及高低压电气成套产品的厂家之一，产品覆盖了箱式 变电站、高低压成套开关柜、电力系统自动化等领域。目前一拉得品牌在西南地区享有较高的知名度，在电力系统中口碑较好，整体实力在四川省同行业内排名前三。

　　一拉得公司主要面向西南地区市场，在四川、西藏市场占有率较高。而特锐德在这一领域尚处于开拓期，受销售团队资源、运输成本等方面的限制，市场开拓力度较小。因此一拉得与特锐德的目标市场具有极强的互补性，有利于完善公司产品在全国的生产和销售布局，实现较强的协同效应。

　　一拉得在2012年1月-11月实现销售收入24,282万元，净利润2,779万元，我们预计，一拉得在2012 年净利润有望超过3亿元，公司收购市盈率约为5倍。

　　2. 2013年铁路投资将达6500亿元，公司订单有望持续增长。

　　近日，2013年全国铁路工作会议召开，会议提出2013年铁道部将安排固定资产投资6500亿元，其中基础建设投资5200亿元，投产新线里程将超 5200公里。到2012年年底，全国铁路运营里程达到9.8万公里， 居世界第二位；高铁运营里程达到9356公里，居世界第一位。按照《国家铁路“十二五”发展规划》计算， 未来3年每年至少要保证超过5000亿元以上的投资规模。

　　2012年，铁道部分别在7月、9月、10月三次上调年内铁路固定资产投资金额，由最初的5160亿元上升至6300亿元，增幅达22.09%。受此影响，全国铁路基本建设投资在2012年8月份出现回暖，9月和10月同比增速达111.36%和240.76%。

　　公司主要产品在铁路领域拥有较高的知名度和品牌美誉度，其中公司箱式变电站产品在铁路客运领域的市场占有率持续超过60%，随着铁路建设的回暖，预计公司铁路行业订单及销售情况将保持快速增长。

　　3. 盈利预测与投资建议。

　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.65元和0.79元，目前股价对应PE分别为25倍，17倍和14倍，给予公司2013年25倍PE,对应目标价16.25元，维持“强烈推荐”评级。