01.22私募内线剖析六彪股机密

　　金正大：进军广东，异地扩张又

　　一、事件：

　　金正大公司发布公告称与广东省英德市人民政府及清远华侨工业园英德英红园管理委员会签署了《投资工业项目(投资复合肥料、缓控释肥项目)合同书》。 规划建设规模为40万吨/年新型作物专用肥项目，其中一期项目规划建设20万吨/年新型作物专用复合肥，二期项目规划建设10万吨/年新型作物专用复合肥和10万吨/年新型作物专用缓控释肥。 项目建设匡算总投资额为人民币3.3亿元。项目分两期投资建设，其中一期项目建设匡算投资额为人民币1.3亿元，英红园管委会将具备动工建设条件的土地交付给公司，12个月建成投产。二期项目建设匡算投资额为人民币2亿元，待一期项目投产后视市场开发、园区蒸汽供应设施等配套情况安排建设进度，12个月内建成投产。公司同时预测项目效益：项目按全部建成后，预计可实现销售收入人民币10亿元/年。

　　二、分析与判断：

　　辐射市场复合肥需求120万吨以上，潜力巨大 项目辐射的广东、广西、湖南、福建、海南是我国南方主要的农作物、经济作物产区，区内作物播种面积1313万公顷，年肥料使用量在600 万吨(折纯，下同)以上，其中复合肥120 万吨以上，市场潜力巨大。

　　此次建立生产基地能够提高产品在南方市场的知名度和占有率 复合肥行业受运费限制，地域特色明显，公司异地扩张的策略能够消除运费限制，提高公司市场辐射面。且公司产品多针对北方土质和作物开发，仅有小部分产品能满足南方作物需求。受运输和产品二因素制约，公司南方发货不及时导致客户流失，此次建立生产基地能够提高产品在南方市场的知名度和占有率。

　　此次投资是公司异地扩张战略的一部分 公司致力于产能的异地扩张，除山东本部外，安徽、云南、贵州、河南、辽宁均有产能扩产计划，此次进军广东也属于异地扩张战略的一部分。

　　预计该项目2014年下半年能够建成投产 广东金正大正处于工商注册阶段，该阶段需要2个月的时间，之后土地批文等需要1-2个月的时间，而拿到土地后经历1年建设周期，预计一期20万吨专用肥将在2014年下半年建成投产。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　公司异地扩张经历产能建设期，目前逐步进入实质化阶段，且仍在进行新的投资计划。因此，我们认为公司未来将受益于国内复合肥市场稳定增长的大逻辑。预测公司12-14年EPS为0.80、1.01、1.32元，对应PE分别为19X、15X和11X,“强烈推荐”。