周五内参强推买入13只暴涨股(7)

　　苏宁电器：2012年苏宁易购数据符合市场预期

　　线上销售低于年初公司订立的200亿元目标，但基本符合我们的预期。易购2012Q4单季实现商品主营销售收入56.6亿元，同比增长210.82%，环比增长32.37%，增幅较Q3进一步扩大；虚拟产品是公司最新披露销售数据的品类，其全年约15亿元的销售收入已基本等同于一个中型电商的体量；“红孩子”按照其管理层之前预期的2012年10~10. 5亿元销售额来算，实际超预期的销售额约为6.2~5.7亿元，我们判断该部分销售额在一定程度上由苏宁易购流量所带动。总体而言，公司线上销售规模不断扩大，在网络零售行业的市场份额也在持续提升(2012年Q3市场份额提升至4.3%)。

　　苏宁易购进步有目共睹，电商格局已现雏形。易购2012年在组织架构、品类拓展、品牌推广以及客户体验等方面都做了大量努力，其中最主要的改善体现在品类的完善以及系统稳定性的提升。我们仍维持之前的观点，随着2013年网络零售行业的格局进一步趋于稳定，公司将凭借“虚实结合”+“超电器化”的运营模式维持竞争优势。

　　业绩短期承压，中长线维持“买入”评级。由于公司线下实体店关店费用以及苏宁易购广告、促销等投入的增加使得公司费用率水平处于高位，我们预计公司 2013年业绩较2012年有所好转，但增速将持续承压。我们维持之前的盈利预测，预计2012－2014年EPS分别为0.42元/0.47元 /0.59元。由于公司线下业务亏损暂时吞噬着公司业绩释放的能力，因此我们按照PS估算市值，假设公司2013年线下销售收入为934亿元，线上销售收入为210亿元，保守给予线下销售0.5倍PS和线上销售1倍PS测算，公司市值至少在677亿元，较目前的556亿元市值水平仍然有22%的提升空间，维持“买入”评级，未来建议重点关注易购收入增速和盈利改善情况。