机构内参强推买入13只暴涨股(7)

　　美邦服饰：盈利质量改善，曙光初现

　　我们于1月15日调研美邦服饰，认为短期来看，销售终端数据虽需等待，但盈利质量改善不容忽视，2012年业绩下滑的悲观预期已被市场反应，公司将迎来以资产负债表修复为特征的估值修复行情。

　　存货可控，压力逐步减轻。公司的高库存压力在2012调整年得到了明显改善，估计2012年存货可降至20亿左右，其中2/3是2012年库存，其余是新品铺货和老品库存，目标2013年存货周转天数控制在100天以内。

　　存货减少和经营性应收项目减少推升现金流大幅增加，并带动资产负债率显著下降。公司前三季度经营性现金流净额达到20亿元，随着存货压力下降，现金流和资产负债表将在2013年得到确定性改善。

　　费用可控：租金成本、人工成本快速上升时期已过，伴随销售收入增长，2013年期间费用率会有所下降。

　　精细化管理带来惊喜。1)组织架构更加扁平化，建立产品、供应链和终端三大业务体系；2)存货管理，通过适度缩减物流仓库降低存货；3)补单响应度在30天以内，补单能力已达销售额的20%。

　　城镇化和Shopping Mall打开未来成长空间。

　　“增持”评级：预测公司2012-14年EPS分别为0.93、1.1和1.36元。目标价17.6元，对应16倍PE。关注点：Q1终端销售情况、3月份秋冬订货会。

　　风险：终端销售低于预期，订货会低于预期。