机构内参强推买入13只暴涨股(4)

　　华录百纳：结算剧目大幅增加，业绩符合预期

　　1、业绩基本符合预期。

　　2012年公司最新股本基本每股收益为1.83元-2.11元，与我们预计的1.98元差异在-7.58%到6.57%之间，基本符合预期。

　　2、业绩增长的主要驱动因素是结算剧目大幅增加

　　2012年度公司主要结算剧目有8部：《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》。去年为5部，同比增加了3部。结算剧目的大幅增加推动公司业绩较快增长。

　　此外，公司试水的电影业务表现良好，6月18日上映的《痞子英雄之全面开战》票房约为1亿元，这亦为公司开辟了新的利润来源。

　　3、坚持精品剧导向，电视剧价格稳步提升。

　　2012年电视台购剧态度趋向谨慎，网络版权价格也理性回归。但是，公司在稳步扩张制作规模的同时，坚持“精品剧”定位，不断推出口碑和收视双丰收的好剧，这使得公司电视剧价格仍能保持稳步提升。《金太狼的幸福生活》、、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》三部A类剧单集价格超过300万，相比去年同期最高单集收入249万(《永不磨灭的番号》)增长超过20%。

　　4、未来几年公司有望保持较快增长，维持推荐评级。

　　华录百纳作为国内领先的精品剧制作商，一方面受益于精品剧价格的持续稳定上涨，另一方面随着募投资金的投放，产能进入快速扩张期，制作规模有望从年产3-7部100-300集提升至10-20部300-600集。

　　我们预计公司12/13/14每股收益1.98/2.66/3.35元，两年年复合增长率30%，对应12/13/14年PE为32/24/19倍，估值水平处于行业中端。我们认为，电视剧市场需求旺盛，精品剧价格稳步上行。公司是精品剧制作的龙头，正处于产能扩张期，未来几年将受益于产品价格上涨和规模提升，业绩有望保持较快的增长。综合考虑公司的成长性和估值水平，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：政策监管加强；主要项目推进低于预期；版权价格下行。