周三绝杀股重磅个股消息猛料 利好9股

　　传闻：第一创业 津膜科技具备长期投资价值

　　第一创业6月17日发布津膜科技(行情 股吧 买卖点)(300334)的研究报告称，公司是继碧水源(行情 股吧 买卖点)之后A股中少有的优秀污水处理企业，与碧水源类似，公司也是依托渗透膜作为产业链延伸的核心要素。

　　公司目前的业务结构主要包括膜工程和膜销售两大类，并逐步向项目工程总包在逐步拓展。其中，膜工程占比超过75%。

　　膜作为工程的组成部分，是整个污水处理系统的核心部件，也是附加值最高的部分，具备更高的毛利率水平，公司的膜产品的53.8%的毛利率基本体现了产品的高附加值特征。

　　由于可比数据不多，依据分析师草根了解的数据，部分企业的膜产品的毛利率达到70%。这一点上看，公司的毛利率风险较小。

　　虽然与碧水源同属于污水处理业务，但两家公司的差异也较为明显。其中，最为显著差异在于二者业务所对应的核心技术和应用领域。

　　碧水源是依托北京的市政污水处理逐步向全国延伸，目前看，业务仍集中在市政污水领域。作为市政污水技术的推广者，碧水源主要采用MBR技术。而津膜科技的污水处理则侧重市政和工业污水两个领域，由于水质的特殊性，SMR技术占据主流，对应的成本差异也非常明显。

　　由于两家公司的应用领域的差异，也使得两家公司在业务拓展上的差异。碧水源的市政污水重在区域性拓展，而津膜科技的污水处理则属于项目性开发。

　　天津工业大学是公司的实际控制人，学院派出生的津膜科技可能在市场化进程中存在着一定的不足，但更为稳健的步伐也奠定了公司的技术优势。

　　天津工业大学的前身是天津纺织工学院，具备纺织工程国家级重点学科，在材料(行情 专区)科学的研究一直处于国内前列。公司是国内少数具有国际竞争力的超、微滤膜及膜组件的研发、生产商及专业膜法水资源化整体解决方案提供商。

　　随着环境意识的逐步增强，环保作为新型行业的时机也日渐成熟。分析师简单以城市污水行业为例，2012年5月，国务院办公厅正式转发了《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，“十二五”期间的总投资达到4300亿元。

　　《规划》提出，节能环保产业产值年均增长15%以上，到2015年，节能环保产业总产值达到4.5万亿，增加值占国内生产总值的比重为2%左右。

　　按照行业特征看，环保作为重化工(行情 专区)业经济增长的附属品，我国已经进入了环保发展的转折期，而新一届政府提出的“美丽中国”目标将环保行业的景气周期提前。

　　公司作为具备老牌技术的新兴成长企业，成长的路径清晰，也具备持续性。作为天津地区的企业，地域优势决定了天津地区业务的重要占比。

　　2011年，天津地区业务收入为9200万，占公司收入的比重为42%，而2012年的比重下降为36%，主要缘于新市场的拓展，公司在西北、山东和河北等地的五个办事处已经取得阶段性成效。

　　另外，公司在工业领域将煤化工作为新的发展重点，并逐步从膜工程进入了EPC公司。内蒙项目的总包规模预计达到2亿，成为公司业务发展的转折点。

　　2009年以来，公司的期间费用率持续下降，主要得益于高成长带来的规模效应，也成为公司业绩弹性的重要因素。其中，2012年的期间费用率为15.1%，大约为碧水源的2倍，具备继续下降的基础。

　　预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.92元、1.36元和1.86元，目前的42.00元股价对应的PE分别为46.2倍、31.3倍和22.8倍。

　　如果与A股整体进行比较，公司的估值有偏高嫌疑。但如果与同类的环保公司比较，公司的估值属于正常水平。考虑到污水处理行业的高成长性和公司的规模弹性，公司具备长期投资价值，首次给予“强烈推荐”评级。

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