前海跨境贷款细则出炉严堵投机套利通道

　　聂伟柱

　　《第一财经日报》获悉，《前海跨境人民币贷款管理暂行办法实施细则》（下称《细则》）已于近日下发。就在今年1月6日，部分深圳银行业人士还参加了监管层召集的前海跨境人民币贷款专题会议。

　　上述《细则》对跨境人民币贷款业务的流程、参与机构的权责等均作出了详细规定。《细则》的下发，也吹响了前海跨境人民币贷款业务的集结号，这意味着此项被视为推进人民币资本账户开放的尝试，即将付诸实践。

　　在前海跨境人民币贷款业务建章立制的同时，本报此前还获悉，前海跨境人民币贷款已经敲定了“第一批”3至5家银行受理跨境人民币贷款业务，有中资银行也包括外资银行，这批银行名单会在前海跨境人民币贷款实施细则发布后统一公布。

　　严堵“套利”通道

　　2012年的12月27日，人民银行深圳中心支行公开宣布了《前海跨境人民币贷款管理暂行办法》正式出台，并称这标志着深圳前海地区跨境人民币贷款业务正式启动。

　　根据这一暂行办法，在前海注册成立并在前海实际经营或投资的企业可以从香港经营人民币业务的银行借入人民币资金，并通过深圳市的银行业金融机构办理资金结算。

　　对于资本项目尚存管制的现状而言，前海地区企业可从香港借入人民币资金的消息被解读为推进资本项目开放的重要尝试。但与此同时，由于内地与香港之间人民币资金成本存在较大差异，跨境人民币贷款开闸之后，企业可能进行转贷套利的担忧也开始出现。

　　近日下发的《细则》正式回应了这种担忧。《细则》规定，前海跨境人民币贷款资金不得用于投资有价证券和金融衍生品，不得用于委托贷款，不得购买理财产品，不得用于购买非自用房产等。

　　此外《细则》还称，前海跨境人民币贷款用途应符合前海产业发展目录要求，优先支持用于进口及其他对外支付的贷款需求。

　　“这基本堵死了企业转贷等套利空间。”深圳一位银行人士称，根据规定，借款企业还被要求通过境内结算银行向深圳人行递交贷款用途说明书等材料。

　　《细则》规定，借款企业需通过境内结算银行向深圳人行备案。借款企业还应向境内结算银行提交营业执照等材料，申请开立一般存款账户，专门用于存放香港汇入前海跨境人民币资金，该账户不得办理现金收付业务。

　　此外，借款企业使用贷款资金前，应当向境内结算银行提交相关资金用途证明材料。境内结算银行审核后，向香港贷款银行反馈，获得香港贷款银行同意贷款资金支付的书面答复后，方可办理贷款资金支付。

　　“跨境人民币贷款并不仅仅是香港银行的事。”上述深圳银行业人士称，深圳的银行可以做客户的管辖行。即客户的资金来源于香港的银行，但管辖行则让这些资金进进出出更为方便。

　　“鲶鱼”难成

　　从目前来看，《细则》公布之后，前海企业从香港借入人民币的意愿十分强烈，其主要原因在于香港人民币资金成本较低。一般而言，当前香港一年期人民币贷款利率大约在4.5%，而中国内地一年期贷款基准利率为6%。

　　“深圳当地的国有大行给大公司发放的贷款，按基准利率执行的比较多，但对于股份制银行来讲，额度紧张，贷款利率会普遍上浮。”上述深圳银行业人士称，6%的基准利率上浮10%，也就是年利率6.6%。相比之下，香港4.5%的贷款利率优势明显。

　　而根据此前下发的《前海跨境人民币贷款管理暂行办法》，前海跨境人民币贷款利率由借贷双方自主确定。因此，有人士担心，跨境人民币贷款开闸之后，香港人民币低息资金涌入前海，将冲击中国内地的贷款市场。

　　“量太小，且限定于前海一地，香港人民币低息资金对深圳信贷市场影响极其有限。”上述深圳银行业人士对跨境人民币贷款可能带来的冲击不以为意。他还称，此外，人民银行对每年进来的人民币规模还有一个额度的管制。

　　此前，人民银行深圳市中心支行称，对前海企业获得香港人民币贷款实行余额管理。《细则》也规定，深圳人行根据香港人民币业务发展情况、前海建设发展续期和国内宏观调控的需要，测算前海跨境人民币贷款年的余额，上报央行总部后执行。

　　香港金管局公布的数据显示，2012年11月份香港金融机构的人民币存款为5710亿元。与此形成对比的是，内地人民币贷款余额已高达62.5万亿元。也即是说，即使这5710亿元的人民币全部流入前海，其规模尚不足62.5万亿的人民币贷款余额的1%。

　　上述深圳银行业人士称，这点人民币的量对深圳都难以形成实质影响，更何况是全国。

　　打通本币回流三渠道

　　“前海跨境人民币贷款业务为前海的开发建设提供了重要的金融支持，同时有效增加了境外人民币的用途。”深圳人行称，不仅如此，也有利于推动香港银行主动做大人民币资产负债规模，提升离岸人民币市场的活跃程度，形成人民币跨境双向流动的良性循环。

　　中国社科院国际金融研究室副主任刘东民认为，在前海实行双向跨境人民币贷款的创新之处在于，香港的银行可以给前海企业发放人民币贷款，起到人民币回流的作用。

　　早在2010年8月，央行曾允许部分境外机构进入境内银行间债市；2011年12月，RQFII（人民币合格境外机构投资者）启动试点；加上本次前海跨境人民币贷款业务开闸，这意味着，境外人民币回流的债券、股票、贷款三大渠道已全面打通。

　　需要指出的是，这种打通目前尚存一定的管制，例如三类机构投资债市需通过资格审核，RQFII也有额度限制，跨境人民币贷款业务目前也仅限于深圳前海一地等等。

　　广东金融学院教授、联合证券首席经济学家陆磊表示，当前情况来看，资本项目可兑换是一个趋势。前海跨境人民币贷款业务的推出客观上推进了资本项目可兑换。

　　“有序放开人民币跨境资本项下业务，可以使可兑换的步伐在稳的基础上迈得更大一些。”人民银行副行长胡晓炼近期在2012第一财经年会·金融峰会上表示，本币资本项目跨境业务本身就是资本项目可兑换的重要内容。

　　“从我国情况看，十年来，我国经济保持平稳较快发展，综合实力显著增强；宏观调控的能力和水平也有新的提升，取得显著成效；以银行业为主体的金融机构改革取得重要突破；金融市场广度和深度不断拓展；利率市场化改革向前推进，人民币汇率形成机制更加完善。”胡晓炼还称，基本实现资本项目可兑换的基础进一步夯实，条件更趋成熟。