宁波敢死队火线抢入6只强势股0524
四方股份:新兴业务逐渐步入成长期
网内业务市场地位稳固增长稳健
虽然近几年来电网投资总额基本平稳,但变电站智能化建设的投入在整体投资结构上保证了公司传统电网二次设备业务的稳健增长。从2013年国网前三批集中招标的数量来看,常规站和智能站保护类设备累计同比增速分别为14.43%和15.04%;变电站监控类设备三批累计同比增速达到41.30%.公司市场地位稳固,保护类和变电站监控设备市占率基本排在第二位的水平。今年的第一、二批招标也恢复了中间价中标,打消了市场对公司传统业务毛利率下降的担忧。
加速发展新兴业务优化市场结构
我们预计发电厂自动化公司在火电领域将继续扩大产品线的覆盖,通过总包业务持续提升业务体量;同时水电和DCS主控市场也将在今年成为发力点。工业自动化四方有望凭借在发电厂市场积累的经验,结合国家节能政策争取进一步扩大市场。公司的轨道交通业务的重点集中在地铁领域,目前产品以电力监控为主,预计未来将向地铁直流保护和综合监控延伸,尤其是直流保护产品有望在近期取得突破。配网自动化前期的长沙主站项目已经成功投运并通过国网验收,因此国网的准入门槛已经不存在问题。由于公司去年配网自动化业务基数较低,今年主站和终端设备的齐头并进有望在这项业务上实现较高的同比增速。
盈利预测与投资评级
我们预计2013~2015年公司实现营业收入分别为30.2亿、38.5亿和47.6亿元,实现EPS分别为0.97、1.25和1.56元。参考可比公司估值水平,合理价值为20元,维持“买入”评级。
风险提示
发电厂自动化及电力电子业务拓展进度低于预期的风险;国家电网招标规则变化导致公司传统继保业务毛利率或市场份额发生改变的风险。
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