04月22日早间传闻小道消息遭泄密-4

　　传：北新建材估值具备吸引力

　　支撑评级的要点

　　公司 2012 年底石膏板产业规模达到16.5 亿平米(包括试生产)，成为全球最大石膏板产业集团，计划在2015 年完成20 亿平米的石膏板产能布局。公司旗下龙牌和泰山石膏板分别覆盖高端和中低端需求，2012 年销量达到10.53 亿平米，石膏板市场占有率达到49.6%。

　　公司拥有遍布全国的经销商销售网络，这种模式能够充分利用当地的网络关系。公司只对一级经销商进行管理，目前北新和泰山总的一级经销商在全国共有几千家。

　　北新建材(行情 股吧 买卖点)拥有国家级企业技术中心，技术创新能力强。通过研发降低生产单耗、提升产品质量，在同类企业中成本优势显著。石膏板成本占比较高的美废和煤炭价格主要是随行就市，目前看今年成本端上涨压力不大。

　　石膏板需求主要包括新增建筑装修和存量建筑改造两方面，目前我国人均石膏板使用面积仅1.57 平米，对于石膏板的应用远低于美国、加拿大等国家，随着人们消费观念的转变石膏板的使用也将更加广泛。预计2015 年我国纸面石膏板需求将达到30 亿平米，年复合增长率12.25%。

　　评级面临的主要风险

　　房地产(行情 专区)调控政策超预期的风险。

　　估值

　　考虑到公司在全国范围的产能布局目标即将完成，我对公司2013-2015 年的每股盈利预测为1.455、1.711、1.968 元，给予目标价21.83 元，对应2013 年15 倍市盈率，首次覆盖给予买入评级。