机构最新动向挖掘20只黑马股4.12

　　东方海洋（002086）：新的业绩增长点 虽已隐现 仍待夯实

　　东方海洋（002086）发布2012年年报。

　　公司报告期内实现营业收入6.76亿元，同比下降10.11%;归属于母公司所有者的净利润9918万元，同比上升3.85%,每股收益0.41元。盈利能力方面，综合毛利率为29.69%,同比上升4.95个百分点。

　　总体上，我们仍维持此前的观点，即：由于公司已有的4万余亩捕捞区域在今年春季将基本实现全部达产，除非再开辟新的海域，否则公司未来海参捕捞量的高增速将逐步趋缓（当然可通过技术性提高亩产、投大苗等形式拟补一些），因此公司需要向资本市场展示其新的增长点在哪里、如何实现。目前来看，在海参放量行将放缓之后，公司最主要的两个新增长点已经隐现：海参发力做品牌、以及三文鱼业务放量；但其是否能如期在2013年逐步的夯实、乃至大幅发力提速，仍有待观察。

　　我们预估公司2013年海参的捕捞量在1500吨，而对三文鱼销售情况，我们仍旧保持一贯的谨慎态度，预计2013年销量在130吨左右（春节期间销售状况较好）。预计2012和2013年EPS分别为0.45和0.53元，维持“中性”的评级，目标价11.20元，对应2013年25倍PE估值。

　　海参业务：短期看春捕价格和捕捞量增长，长期还看品牌运作。

　　公司现拥有4.14万亩的海参养殖面积，区域相对较为分散，主要集中在莱州岛、担子岛和海阳市周边海域，绝大部分为底播养殖。公司2012年海参销量在1200吨左右，但毛利率较去年同期下降了8.26个百分点。与此同时，根据公司此前定增募投的进展计划以及2009、2010年的投苗情况，2013年春季将基本实现全部达产。

　　我们预计公司2013年海参的捕捞量约在1500吨。短期来看，由于“三公消费”的受限，高端餐饮的需求较差，春捕的价格面临压力（商务部数据显示，2、3月份全国餐饮行业销售额分别同比下降2.30%和5.70%），上半年业绩的表现还是主要取决于量的同比增长能有多少。

　　长期来看，随着4.14万亩海域的完全达产，公司海参捕捞量的高增速将逐步趋缓（除非开辟新海域），更多的将是依靠投大苗（缩短养殖周期）、技术性提高亩产水平等来提升海参产出量。“量”行将放缓的背景下（除非开辟新海域），“质”就成为提升公司海参业务增长的重要因素，公司目前还是以直接售卖鲜参为主（比例高达90%），虽然这两年深加工的情况已经有了一定程度的提升，但品牌溢价还是不算明显。其实公司底播海参的品质上佳，确实具备做出品牌的基础，但公司在营销拓展方面做的相对平缓了一些，近几年加盟店的增长速度也不算快（目前约在140家，同时公司2012年的销售费用出现了下滑的情况，同比减少21.34%），公司亦不否认在销售网络建设方面存在着不足之处（虽然前几年广告费用投入相较好当家（600467）和壹桥苗业（002447）要更高，品牌的打造也取得了一定成效，但难言优秀）。因此，总体上我们认为，公司下一步凭借“品牌” “渠道”引申出海参业务新增长点的方向是正确的，也确实具备这样的底子，但2013年能否切实看到效果，还需要密切的追踪。

　　三文鱼业务：能否顺利成为新的增长点仍有待观察

　　公司2012年三文鱼销量不到20吨，低于市场此前的预期。三文鱼业务这块，我们此前就一直强调，虽然从其营养价值和市场空间来看，在国内都具备良好的发展前景，但由于今年是公司三文鱼销售的“元年”,此前又无其他公司销售鲜活三文鱼之先例，因此在不确定较多的情况下不应在今年贸然对其销售过分乐观，我们认为其真正迈入正轨的时间或在明、后年。

　　对于公司2013年三文鱼的销量情况，虽然春节期间卖的不错（15吨左右），我们仍持较为谨慎的态度，预计在130吨左右，业绩的贡献力度还是不会太大。由于目前经销商的暂养池环境仍有待改善（从目前的情况来看，更多的问题还是在供给端），公司市场渠道开拓也还在逐步推进过程中，我们对于其2013年的推广速度仍持较为谨慎的态度。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预估公司2013年海参的捕捞量在1500吨，而对三文鱼销售情况，我们仍旧保持一贯的谨慎态度，预计2013年销量在130吨左右（春节期间销售状况较好）。预计2012和2013年EPS分别为0.45和0.53元，维持“中性”的评级，目标价11.20元，对应2013年25倍PE估值。

　　风险提示

　　经济大幅下滑，大规模恶劣天气造成的海参养殖风险。