机构最新动向挖掘20只黑马股4.12

　　戴维医疗（300314）：毛利提升 期间费用率同比大增

　　摘要： 投资建议：未来六个月内，维持“跑赢大市”评级。公司12实现每股收益为0.92元，预计13年实现每股收益为1.18元，以4月9日收盘价31.88元计算，静态、动态市盈率分别为34.53倍和27.09倍。医疗器械板块上市公司12年、13年动态市盈率中值分别为36.95倍和26.66倍。公司目前的估值水平略低于行业平均水平。公司是国内婴儿保育设备的龙头企业，中高端产品销售增长较快，有助于提升公司毛利率，海外销售增速有望加快，我们看好公司未来的发展，维持公司“未来六个月，跑赢大市”评级。

　　投资建议：未来六个月内，维持“跑赢大市”评级。

　　公司12实现每股收益为0.92元，预计13年实现每股收益为1.18元，以4月9日收盘价31.88元计算，静态、动态市盈率分别为34.53倍和27.09倍。医疗器械板块上市公司12年、13年动态市盈率中值分别为36.95倍和26.66倍。公司目前的估值水平略低于行业平均水平。

　　公司是国内婴儿保育设备的龙头企业，中高端产品销售增长较快，有助于提升公司毛利率，海外销售增速有望加快，我们看好公司未来的发展，维持公司“未来六个月，跑赢大市”评级。

　　（上海证券）

　　通策医疗（600763）：收入平稳增长 长期扩张潜力具看点

　　事件：

　　近日，通策医疗（600763）公布了其2012年年报，报告期内公司实现营业收入3.79亿元，同比增长19.95%,实现归属上市公司股东净利润9104万元，同比增长30.05%,每股EPS0.57元，公司当期拟不转增，不分配。

　　点评：

　　公司的年报业绩基本符合我们的预期。

　　四季度收入利润平稳增长，杭口新院打造长期发展空间：公司四季度单季收入同比增长11.51%,利润同比增长16.87%,较三季度单季有所下滑，但考虑到2011年四季度业绩基数偏高（收入同比增长30.99%,利润同比增长61.46%），我们认为其业务整体运营依然平稳。报告期内，公司最为核心的下属医疗机构杭州口腔医院保持了平稳较快的增长，实现营业收入2.92亿元，同比增长15.43%,净利润8254万元，同比增长16.82%（其中偏向中高端业务的城西口腔医院收入同比增长25.73%）。由于杭口总院原有场地有限（仅有1.5万平米），已无法满足新增牙床的需求，2012年公司通过参股合营公司通策健康管理购入平海路1号大厦（约2.5万平米），并整体租赁筹备建设杭州口腔医院总院。目前新总院建设项目处于设计阶段，我们预计虽然平海路1号大厦的租金及装修可能从13年下半年起对公司表观业绩带来一定影响，但长期来看新院营业面积的增加将为杭口提供充足的发展空间，使其强势的在地优势和客户口碑得以充分发挥，为杭口业务的二次高速发展做好储备。

　　宁口昆口收入大幅增长，三线城市医院逐步成熟：报告期内出杭口外，公司口腔业务的两家二线梯队医院（宁口、昆口）也显示出了较快的增速，其中宁口收入达到4064万元，同比增长34.11%,对应例利润623万元，昆口收入达到1302万元，同比增长120%,利润也在去年较低的基数上大幅增长至311万元。值得一提的是，公司的部分三线医院也意见不如成熟期，其中沧州口腔医院实现收入1100万元利润248万元，同比分别增长22.13%、52.39%;黄石口腔实现销售收入623万元，利润161万元，同比分别增长21.65%、48.76%;衢州口腔实现销售收入706万元，利润103万元，同比分别增长34.67%、190.79%,显示出了较快的收入增长和理想的净利润水平。目前公司对旗下各家口腔医院进行了模式分类，初步形成了三大类别：即以新杭口为样板的特大型（或特色型）口腔医院发展模式；以宁口、昆口等为核心的省级大型口腔医疗集团发展模式；以衢口、沧口、黄口等为代表的地市级中、小型口腔医院发展模式，未来新开设/收购的医院有望根据其规模和特性形成不同的发展路径，从而尽快贡献利润并实现营业收入的放量。

　　辅助生殖市场广阔，借助外力打造品牌：现代社会随着人们生存压力加大、环境的恶化、生理机能的衰退、以及生育年龄的推后，不孕不育的发病几率在不断增加，国内患者对于人类辅助生殖技术的需求量料将持续保持旺盛，这也使得辅助生殖（IVF）成为一个新兴的医疗服务领域。报告期内，公司进一步加快进入IVF领域的速度，2012年5月底，公司与波恩（BournHall）签订协议，波恩将和公司在中国率先建立两个“旗帜”IVF中心，并由波恩中国（波恩英国持股30%,公司持股70%）进行管理，之后再计划以加盟形式管理其他中心。波恩英国将授权波恩中国使用波恩品牌和技术，并提供相关服务。2013年开始，公司将利用其品牌和技术，与国内各类型辅助生殖医疗机构展开合作，引进学科带头人，培育管理团队和技术人才，建设“旗帜”IVF中心和昆明地区辅助生殖中心。由于目前全国生殖中心只有约200家，竞争结构良好，我们认为如果公司能够尽快解决辅助生殖牌照行政审批问题，则其有望在IVF领域复制其在口腔医院领域的成功模式，打造新的利润增长点。

　　财务指标保持稳健：报告期内，公司各项费用控制较好，由于医疗服务的行业属性原因（无需大规模宣传推广投入），公司当期销售费用继续保持低位，仅为213万元，对应费用率0.56%;当期公司发生管理费用5238万元，同比增长6.53%,对应费用率13.82%,较2011年下降1.74个百分点，主要系薪酬和办公费用控制得当所致。报告期内公司账上现金较为充裕，应收账款继续保持低位，而当期经营性净现金流为1.12亿元，高于同期净利润水平，体现了较好的盈利质量。

　　盈利预测：我们认为公司作为A股中比较有代表性的医疗服务企业，是口腔医院这一大行业中具有潜力的中小市值公司，其长期成长值得期待。目前公司在杭州地区业务已确立优势地位，新杭口的建设则有望让杭口业务出现第二次加速发展，而其在二线、三线地区医院的布局也正在成熟，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.70、0.90、1.14元，考虑到医疗服务标的的稀缺性和公司在口腔业务、公立医院改制、生殖辅助业务等领域的发展前景，维持其“增持”评级。

　　股价催化剂：成功收购新医院，现有项目获得行政批复。

　　风险提示：项目推进慢于预期，租金及装修投入超预期。