盈利预测调高增持的公司爆料 独家传闻410

　　传：卡奴迪路2012年报点评:业绩略超预期,外延扩张+新业务拓展带动13年保持较高增长

　　2012年EPS为1.77 元,同比增长61.8%,由于获得高新技术所得税优惠影响,业绩略超预期。决策天机2012年公司实现营业收入6.36亿元,同比增长37.9%,归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比增长61.8%,折合12年EPS为1.77元,业绩增速略高于业绩快报中53%的预测,我们认为超预期的主要原因是母公司于2013年3月28日获得了高新技术认证,于2012年至2014年享受15%的高新技术企业所得税优惠政策,对2012年的所得税率进行了回溯调整。其中,第四季度收入2.4亿,同比增长37.2%,净利润8359万元,同比增长61.6%。

　　2012年利润分配预案为每10股转增10股派发现金3.7元(含税)。

　　毛利率上升带动净利润率提升。公司终端销售持续增长,规模化生产带动生产成本下降,毛利率上升3.7个百分点至66.7%,公司今年加快了直营门店的布局,受此影响销售费用率上升2.1个百分点至27.9%,管理费用率上升1个百分点至8.1%。同时公司12-14年享受高新技术优惠政策,所得税率下降 7.4个百分点至18.1%,受毛利率提升和所得税率下降的影响,净利润率大幅提升4.1个百分点至27.8%。

　　上市后加速直营渠道布局,终端消费疲软加盟授信额度有所放宽。截止2012年年底公司共有门店数量443家(新增125家),其中直营269家(新增94 家)、加盟174家(新增31家),截止2012年年底公司存货增长82.3%至2.66亿。考虑到直营门店的大幅增加公司直营库存虽略有增加但仍处于可控范围。

　　应收账款较去年大幅增长150%至1.1亿元,其中预计7000万左右来自于商场的欠款,4000万左右来自于加盟商的授信。受库存增加和应收增加的影响,经营性现金流下降69.7%至3294万元。

　　预计公司2013秋冬订货会21%增长,下半年主品牌保持稳定增长,同时团购、港澳、衡阳连卡福、杭州连卡恒福等新业务将带来业绩增量。预计 2013-2015年EPS为2.25/2.74/3.18元的预测,对应PE为16.5/13.6/11.7倍,未来3年净利润复合增长率为22%,考虑到终端大环境消费疲软,维持增持。