盈利预测调高增持的公司爆料 独家传闻410

　　传：大北农12年报点评:业绩略低于预期

　　事件:

　　公司发布2012年年报,业绩略低于我们预期。2012年上半年公司实现营业收入106.40亿元,同比增长35.78%;实现归属于母公司的净利润 6.75亿元,同比增长34.01%,EPS0.84元,拟每10股转增10股并派发现金1.80元(含税)。

　　评论:

　　调整产品、客户结构及加大销售服务是公司业绩稳定增长的主要原因

　　2012年公司饲料销售量为243.28万吨,比上年增长34.22%,远高于行业6%的增速,其中猪饲料210.97万吨,比上年增长35.68%;饲料收入达到96.12亿元,同比增长38.49%。公司致力于为养殖户提供高端、高档、高附加值的产品,去年建立了与经销商、养殖户为事业合作伙伴的“事业财富共同体”,是公司饲料业务高速增长的主要原因。公司将继续增加销售人员,加大及提高销售服务,预计2013年公司饲料业务将继续增长。

　　公司优势品种种子销售快速增长

　　2012年公司种子业务收入达到5.86亿元,同比增长10.27%,其中优势品种“天优华占”、“农华101”分别增长61.15%、21.7%。全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)发布,明确提出构建以企业为主体的商业化育种体系,利好种业企业建设自主研发体系,企业成为种业研发主体,有利于具有研发实力的公司。种业行业供过于求已成共识,但拥有好品种和销售渠道的企业将受益。公司2012年继续投入1.25亿元用于新品种的设计、培育与实验,培育高产、优质、多抗、广适性的育种材料、品系。公司的“天优华占”、“农华101”已被市场认可,未来可能将有新的品种继续被研发出来,预计公司种子业务将继续增长。

　　动保业务或将成为公司又一业绩增长点

　　2012年公司的动保收入达到2.05亿元,同比增长9%,但公司毛利率提高5个百分点到69.2%。2012年公司作为主要完成单位之一申报的“重要动物病毒病防控关键技术研究与应用”项目,获得2012年度国家科学技术一等奖;继“猪圆环病毒2型灭活疫苗”之后,动物医学中心作为主要研发单位又成功研发了“鸭传染性浆膜炎二价灭活疫苗”,并获得农业部核发的《新兽药注册证书》。公司每年拨出资金致力于动物病毒病防、新型中兽药制剂等领域的研发。新品种的不断研发及认证,将使得动保业务持续增长。养殖规模化程度不断提高,动保业务有可能成为公司又一业绩增长点。

　　饲料行业景气下滑

　　中国生猪养殖行业演变过程与美国十分类似,目前行业状态处于美国80年代的中期--散养户数量急剧减少、大型养殖企业产能扩张迅速。但从美国经验看,生猪养殖集中度的变化并不会改变猪价波动周期,波动周期基本在3-4年。

　　目前,全国外购生猪和自繁自养生猪养殖平均亏损达到100元/头以上。随着生猪行业的低迷,仔猪和二元母猪的补栏积极性也降低,出售仔猪已处于盈亏点。中国能繁母猪存栏量持续处于较高水平,而受经济影响需求增速有限,生猪行业供大于求局面将持续。预计二季度生猪养殖将继续亏损,生猪价格低位约在5.8-6 元/斤。按照以往生猪周期看,亏损周期将至少维持4-6个月。

　　生猪养殖业将继续亏损,养殖户积极性不高,生猪存栏量已开始下降,对饲料需求将下降,行业竞争将加剧。饲料周期一般滞后于养殖周期,综合来看,预计猪饲料增速将下降,行业景气下滑。

　　长期维持“增持”评级

　　公司2013、2014、2015年的EPS分别为1.08、1.43、2.05元,对应的PE分别为19、14、10倍。养殖行业二季度将持续亏损,猪周期拐点在下半年,公司饲料业务短期将承压;从中长期内,公司的文化制度是深入到基层以及合作的经销商,公司以适应行业需求变化不断研发高端产品,可以说产品和服务都是行业的标杆,在饲料及养殖行业的发展空间大,长期给予“增持”评级。