25日最新评级逢低介入20金股(4)

　　青岛海尔（600690 13.12,0.08,0.61%,估值，测评）年报点评：业绩符合预期，持续提升可期

　　600690[青岛海尔] 家用电器行业

　　年度业绩符合预期。公司2012年实现营业收入798.57亿元，同比增长8.13%,归属上市公司股东净利润32.69亿元，同比增长21.54%,扣非后归属净利润31.77亿元，同比增长30.32%,对应EPS1.22元。年度经营业绩与预期较为一致。

　　盈利能力持续增强。2012年公司毛利率25.24%,同比提高1.65pct,其中空冰洗毛利率分别提高5.65、1.45、1.98pct,主要得益于公司产品优化、提高中高端产品占比、发挥协同效应和运营效率提高。营业费用率、财务费用率均下滑，管理费用率提高1pct,营业外收支占比持续下降，公司整体净利率提高0.45pct,达到4.09%,未来仍有较大持续改善空间。经营活动现金流净额55.19亿元，盈利质量良好白电龙头地位进一步巩固，空调实现较高恢复性增长。根据中怡康数据，2012年公司空冰洗和热水器国内市场份额分别提高3.14、3.88、4.20、0.07pct,在严峻市场环境下彰显出强大市场把控能力。空调全年收入增长22%,其中下半年增长44.98%,毛利率提高8.52pct,得益于公司强化资源投入和协同，坚持创新和产品差异化战略，实现较高恢复性增长。冰箱、洗衣机业务收入分别增长0.49%、8.66%.公司穿越行业周期持续增长，关键在于坚持以用户需求为中心，主动适应时代变化，实现品牌、渠道网络建设、技术研发、运营模式等方面持续创新。

　　渠道综合服务搭建强大市场竞争平台。日日顺渠道力促实现分销网络、物流网络、服务网络和虚拟网络的“四网融合”,基本覆盖全国所有县市，并向乡镇深化，布局持续优化。日日顺渠道目标定位正是未来国内家电需求主要增长点的三四级市场和农村地区，并积极拓展第三方品牌加入网络，预期将形成其他家电企业难以匹敌的平台优势。根据海尔电器财报，渠道服务收入2012年已达到507.69亿元。

　　上调为“买入”评级：公司坚持“人单合一双赢”模式，主动创新求变，构筑互联网时代竞争优势，引领行业发展，未来经营业绩仍将持续提升。预计2013-2015年EPS分别为1.46/1.68/1.91元，对应2013PE仅8.76倍，以10-11倍PE估算，未来六个月目标价位14.61-16.07元，股价在近期回调后买入机会凸显，上调为“买入”评级。

　　风险提示：主要原材料价格波动较大；白电市场需求复苏程度低于预期。