25日最新评级逢低介入20金股(3)

　　国药一致（000028 37.00,0.89,2.46%,估值，测评）：2012年业绩延续高增长

　　000028[国药一致] 医药生物

　　2012年业绩：2012年实现营收180亿元（YOY+19%），实现净利润4.76亿元（YOY+44%），每股收益1.65元，符合预期，主要为毛利率水准提高以及费用控制良好。其中，毛利率提高0.1个百分点；销售费用率降低0.4个百分点，管理费用率降低0.1个百分点，财务费用率持平，期间费用率降低0.5个百分点，净利润率提高0.4个百分点，使净利润增长幅度高于营收增长。

　　2012年4Q实现营收45亿元（YOY+13%），实现净利润1.19亿元（YOY+41%），每股收益0.41元。

　　医药工业毛利率大幅提升，利润增长显着：医药工业2012年实现销售收入17.84亿元，同比增长2.33%;实现的净利润2.28亿元，同比增长50.73%.由于抗生素行业销售整体下滑的环境，使营收增长较缓，但致君制药产品结构调整效果显着以及抗生素原料药价格下降，使毛利率大幅提升7个百分点，盈利能力大幅提升；致君万庆、深圳中药的产品结构进一步优化，减亏和扭亏工作取得显着成效。工业方面还将继续优化产品结构，加大新品种的开发。2012年制药事业部全年获得新产品生产批件10个、临床批件1个，申报生产8个，申报临床7个。同时，公司为国药集团的主要医药工业平台，我们看好公司未来医药工业的乐观表现。

　　完善网路覆盖能力，强化医药分销竞争优势：分销事业部2012年实现销售收入161.08亿元，同比增长20.59%;实现的净利润2.53亿元，同比增长20.47%.公司通过在两广区域持续不断的深度渗透，已形成强大的分销网路，布点合理；2012年通过并购和新设，先后在肇庆、江门、韶关、中山、百色、桂林、玉林、梧州、北海等地完成9家子公司及分公司的布点，目前广东和广西子公司分别有11个和7个。展望未来，公司为两广龙头，在两广二线城市并购运作空间还很大，预计公司营收规模还将持续增长；利润方面，毛利率下滑是行业趋势，但是公司将通过整合后的规模效应，提高营运效率，降低费用抵消毛利率下滑影响，实现以量补价。

　　盈利预测：预估2013年/2014年公司实现净利润5.79亿元（YOY+22%）/7.05亿元（YOY+22%），EPS分别为2.01元/2.45元，对应A股PE分别为17倍/14倍，B股PE分别为14倍/12倍，维持“买入”的投资评级。

　　A股目标价为40.00元（2013PE20X）、B股目标价39.00港元（2013PE16X）。

　　江淮汽车（600418 6.42,0.00,0.00%,估值，测评）315曝光事件点评：基本面影响有限，或是绝佳买点

　　600418[江淮汽车] 交运设备行业

　　东兴盈利预测和投资建议：综上所述，受事件影响公司现有轿车产品销量将出现下滑，但由于公司本身的产品、市场结构原因，销量下滑的广度和深度有限。公司业绩的下滑将主要体现在2012年年报的召回费用上。此次召回的细则尚未确定，召回的费用和财务处理方式亦不明确，故暂不调整公司2012年-2014年的盈利预测。我们认为公司的长期成长性依然诱人，且公司在315事件之前股价似乎已提前反应，继续维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　金隅股份（601992 7.26,0.03,0.41%,估值，测评）：水泥板块盈利下滑拖累全年业绩

　　601992[金隅股份] 非金属类建材业

　　金隅股份2012年实现营业收入340.5亿元，同比增长18.5%,实现归属上市公司股东净利润29.7亿元，同比降低13.5%,对应每股收益0.69元。公司水泥业务受区域供需恶化影响，综合销量和价格均有所下滑。13年公司所在区域水泥新增产能较少，但产能过剩问题难以明显改善，水泥价格仍难有大幅提升，我们认为随着下游需求的复苏，水泥业务盈利或将缓慢恢复。2012年公司毛利润的50%由房地产板块提供，商品房结转面积的占比提升导致房地产板块收入和毛利率均有增长。2012年预售面积仍保持较高增速，预计13年地产板块业绩将继续保持稳定增长。我们对公司2013-2015年每股盈利预测为0.785、0.929、1.107元。

　　银江股份（300020 18.47,0.13,0.71%,估值，测评）：全面布局智慧城市业绩保持快速增长

　　300020[银江股份] 计算机行业

　　1.受益智慧城市建设订单、收入保持快速增长，业绩符合预期。

　　公司2012年新增订单（含中标但未签合同的订单）共计200,402万元（其中千万元级大项目订单48个共计103,616万元，约占全年新增订单总额52%）。智慧交通业务新增订单70,621万元，智慧医疗业务新增订单34,842万元，智慧建筑业务新增订单67,402万元，智慧城市业务新增订单27,537万元。公司2012年实现营业收入146,096.79万元，同比增长41.87%,实现归属于上市公司股东的净利润11,643.96万元，同比增长41.05%,符合我们此前的预期。2.公司基本完成了覆盖全国的业务布局。

　　公司截至2012年智慧交通应用系统覆盖了29个省市自治区（包括22个省、4个自治区、3个直辖市）的109个城市（包括杭州、南昌、西安、广州、重庆、石家庄等23个省会城市和直辖市、48个地级城市、38个县级城市）；智慧医疗应用系统已进入了以352家三甲医院为主的大型医院。

　　3.公司加强回款力度现金流情况大幅改善。

　　智慧城市相关系统集成业务普遍需要阶段性垫付部分资金，随着项目规模做大对资金消耗较为显着。公司2012年将回款作为贯穿全年的工作重点之一，同时随着公司采购规模的增加，部分供应商也为公司提供更长的付款信用期，公司的现金流情况大幅改善，报告期内实现经营活动产生的现金流量净额3,677.96万元，扭转了连续两年净流出的局面。

　　4.智慧城市建设空间广阔，公司加大投入全面布局。

　　2012年全国已有320个城市在建设智慧城市，共计投入3000亿元。2013年年国家住房和城乡建设部公布了90个首批国家智慧城市试点名单。国家开发银行在“十二五”后三年将与住建部合作投资智慧城市的资金规模达800亿，同时住建部已经准备启动第二批国家智慧城市试点城市。

　　公司持续加大研发投入全面布局智慧城市。2012年公司研发投入4,753.83万元，研发支出增长率达59.89%,研发支出占营业收入的比重为3.25%.在智能交通指挥调度系统、公共交通综合管理应用服务系统、医院智能化临床信息系统、区域医疗卫生平台信息化系统等智慧城市重点领域进展迅速，部分产品获得广泛应用。

　　5.盈利预测及投资评级。

　　预计公司2013、2014年每股EPS分别为0.69、0.95元，对应当前股价PE分别为25倍、18倍。我们看好公司智能交通、智慧医疗、智能建筑和城市智能化四大业务将持续受益于智慧城市建设，给予公司2013年30倍估值，目标价21元，维持“强推”评级。

　　风险提示。

　　1.智慧城市建设进度不达预期。

　　2.行业竞争加剧导致收入增速和毛利率下降。