25日最新评级逢低介入20金股(10)

　　祁连山（600720 11.01,0.05,0.46%,估值，测评）调研报告：基建支持供需改善，祁连山业绩弹性大

　　600720[祁连山] 非金属类建材业

　　投资要点：下游需求恢复快，公司一季度出货量好于以往。由于去年下半年甘肃基建和兰州新区项目启动较多，今年一季度续建项目开工早，目前需求恢复明显。公司的出货量明显好于往年。我们预计今年1-2月销量共约90万吨，同增约50%.近期日出货量达到4万吨以上（去年3万吨左右，旺季最高5.8万吨）。我们预计一季度出货量能超180万吨，同增20%左右我们提高13年需求预测增速至28%.公司下游需求75%左右来自于基建甘肃交通2013年计划完成固定投资较去年增长26%,固定资产投资计划增长30%.历年水泥产量增速与交通建设投资增速一致，但基于一季度下游基建和兰州新区需求兑现较快，我们调高全年水泥需求增速至28%供需关系改善，预计全年均价有望提升10元。2013年新投线4条，产能增速预计15%.产能过剩由12年的685万吨左右缩小到230万吨左右。

　　祁连山、母公司中材及海螺在甘肃占比约60%,集中度高。竞争关系较去年缓和。海螺部分地区已开始提价，公司亦有望跟张，提价之早略超预期。我们提高今年水泥均价预测，预计较去年高10元。

　　水泥提价和费用节省提高吨净利，业绩向上弹性大。在水泥提价和煤炭维持低位预期下，随生产线改造升级，管理费用仍有节省空间。预计2013年吨净利可达18元，提升67%.公司今年3条线投产，加上代销预计销量超1800万吨。我们预计13-14年EPS预计为0.57和0.67元。基于市场向上景气度和业绩弹性考虑，给予增持评级，目标价13.2元。