25日最新评级逢低介入20金股(11)

　　太阳纸业（002078 5.50,-0.12,-2.13%,估值，测评）一季报预增点评2013年一季报预增点评：纸品与溶解浆提价陆续落实，业绩好转预期兑现

　　002078[太阳纸业]造纸印刷行业

　　研究机构：申银万国证券分析师：周海晨

　　公司一季度业绩大幅预增。公司公告2013年一季度业绩同比增长90%-110%.

　　行业供求关系边际改善，春节后涨价陆续落实。正如我们在2月20日的报告中提到的，基于造纸行业中长期供求改善、短期旺季及补库存驱动纸品量价回升，行业盈利有望走出低谷。公司产品结构以文化纸为主（占主营业务收入50%以上），因13年文化纸几无新增产能，供求关系好转概率较高。13年春节后文化纸、铜版纸纷纷提价，公司盈利边际改善趋势明显。

　　溶解浆提价提供额外利好。商务部于2月份启动溶解浆反倾销调查，驱动国内溶解浆涨价同时提升销量，改善企业盈利。自12年低点以来，溶解浆价格已累计环比提涨约1000元，公司目前有约20万吨溶解浆产能，给盈利提供额外利好。经我们测算，从全年均价的角度，当溶解浆提价500元/吨，对公司业绩增厚约0.07元。另外，公司也将以转产溶解浆为契机，拓宽新产品线如生物质添加剂。

　　向大股东定增后，财务费用有效降低，将在后续季度陆续落实。公司向大股东金太阳投资定向增发（募集资金总额不超过10.2亿元，定增价为6.9元），已于12年底获得证监会发审委审核通过，我们预计有望在二季度初完成，财务费用的节省将在后续季度体现。

　　建议增持。我们预计公司12-14年eps分别为0.17元、0.30元和0.41元，目前股价（5.29元）对应12-14年PE分别为31、17和13倍。因造纸行业经历两年景气持续下滑，关注度相对较低，我们认为公司目前股价并未充分反映其13年盈利改善的预期，随着业绩好转预期逐渐兑现，后续股价表现仍值得看好，建议增持。

　　股价催化剂：产品涨价逐步落实；向大股东定增完成。