3.19重磅传闻资讯 盈利预测最新爆料(5)

　　传：伟星股份基本面健康度提升,有助后期业绩回升

　　12年在内外需不振的背景下,业绩呈现下滑的态势。决策天机但下半年随着旺季的到来,公司业绩下滑幅度略有收窄。目前看,由于公司现已将部分不良业务剥离,聚焦纽扣、拉链主业的做法将会使其自身运营健康度逐步提升。在前期股权激励计划的刺激下,我们预计会对股价产生一定催化作用,因此短期进行了推荐,在今年业绩同比改善的基础上,可能有阶段性的投资机会,但股价回升幅度仍取决于后期基本面改善的幅度。

　　市场不振导致全年业绩下滑,但四季度收入及利润增速转正。12年实现营业收入18.56亿元,同比下滑4.03%,营业利润及净利润分别为2.22和 1.69亿元,同比分别下滑14.79%和13.84%,EPS为0.65元,受资产处置损失影响,业绩低于预期。拟每10股派发现金红利5元(含税)。单季度看,Q4在低基数及业务整合的效果下,收入实现了6.02%的正增长;同期利润方面,拆迁补偿款的落实,弥补了部分处置资产的损失,且在低基数的作用下(去年同期业绩下滑约80%左右),营业利润及净利润分别增长42.87%和37.89%。

　　弱市环境下,公司积极调整,促使二季度开始扭亏,四季度利润实现正增长。

　　面对持续低迷的市场环境,公司进行了积极的调整,使业绩从二季度开始扭亏,直至四季度利润实现正增长。但业务整合过程中,部分业务收入有所影响,其中,除拉链业务和光学镜片业务依旧保持了10.87%和7.69%的正增长外,纽扣业务收入仍处于下滑区间,同比降低了8.25%,而水晶钻方面,为避免该市场的无序竞争,公司主动收窄业务规模,用以减小对整体业绩的拖累,但业务的收缩带来收入同比下滑64.22%,同时,其他服装辅料业务也出现了25.86% 的下滑,降低了收入的整体规模。

　　业务调整毛利率有所提升,但费用率的提升,对利润增长造成一定拖累。公司去年主动收缩处于亏损的水晶钻业务,且主业纽扣及拉链产品结构的升级,带动两项业务毛利率分别增长了2.00和2.21个百分点。整体看,部分业务盈利性的好转及亏损业务的有效控制共同推升全年毛利率提升1.53个百分点,达到 35.88%。费用方面,因上半年深圳工业园主体工程完工转固,折旧费用的增加推升管理费用同比增加1.73个百分点,同时,该园区厂房建设的完成,使向银行融资借入专项借款的利息支出计入财务费用,导致财务费用率小幅提升,最终拖累三项费用率同比增加2.40个百分点。

　　存货降低,且原材料采购金额下降,促使现金流回笼较好。去年公司业务的积极调整,使库存降至1.89 亿元,同比降低20.25%,同时,由于原材料采购金额的下降,促使经营性现金流较上年同期增加79.72%,达到4.04 亿元。

　　部分不良业务剥离,行权条件对未来业绩增长提供一定支撑。近期公司已将业绩较差的光学镜片业务剥离(将上海伟星光学70%的股权转让),并处置了利用值较低的闲置水晶钻设备,该业务以往大幅亏损的局面今年将会有所扭转。

　　我们认为聚焦纽扣、拉链主业的做法将益于发挥公司自身优势,促进运营健康度逐步提升,同时行权条件的设立也为未来业绩提供一定的支撑(行权条件:以12 年为基准,13-15 年归属母公司净利润同比分别不低于10%、25%和40%),若后期国内外市场需求复苏,预计业绩有望实现稳定的增长。但一季度收入增幅将会受到上海伟星剥离报表的影响,且后期国内外市场需求的恢复决定业绩增长的高度。

　　若后期需求回暖,深圳生产基地新增产能的效释放,或将成为后期业绩增长的支撑。后期如果海内外市场得到良好的复苏,随着配股项目顺利实施,纽扣及拉链产品的市场占有率、产品档次及品质的提升,将有效拉动公司业绩增长,特别是南方深圳生产基地的建成将成为未来业绩增长的加速因子。

　　盈利预测与投资评级:结合今年市场环境及公司的发展趋势,我们预计13-15年的EPS 分年别为0.74、0.86 和0.98 元/股,对应13 年PE 为14.6 倍。在前期股权激励计划的刺激下,我们预计会对股价产生一定催化作用,因此短期进行了推荐,在今年业绩同比改善的基础上,可能有阶段性的投资机会,但股价回升幅度仍取决于后期基本面改善的幅度。维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:成本持续提升,打压毛利率的风险;下游需求疲软的风险。