周二最新增持公司爆内幕传闻升级版

　　事件

　　公司公布2012年年报

　　报告期内,公司实现收入872.92亿,同比下降1.8%;实现归属母公司净利润92.8亿,同比下滑2.3%,折合EPS0.7元,其中四季度单季EPS0.18元,业绩符合我们此前的预期。此外,公司拟每股派发现金红利0.21元(含税)。

　　简评

　　商品煤产量稳定增长,平朔、中煤华晋、唐山沟贡献增量

　　报告期内公司实现商品煤产量11440万吨,同比增长1161万吨;其中四季度单季生产商品煤3197万吨,同比去年增加644万吨,环比三季度增加 478万吨。由此可见公司商品煤增量超过50%来自四季度。2012年平朔矿区完成商品煤产量8967万吨,同比增加944万吨(我们认为平朔主要增量来自东露天煤矿);东坡煤矿完成792万吨,同比增加72万吨;中煤华晋公司贡献192万吨商品煤产量;陕西公司今年实现商品煤产量60万吨;此外公司今年收购集团唐山沟煤矿,贡献商品煤产量150万吨。销售方面,公司完成商品煤销售11112万吨,同比增长10.9%;其中四季度单季度销售3104万吨, 环比三季度上升471万吨。公司买断贸易煤销量达3364万吨,同比增长9.0%。

　　动力煤现货量增加拉低总体均价

　　报告期内公司动力煤销量实现11009万吨,同比增加1081万吨。公司内销销量达到10945万吨,其中长协占比47.6%,现货占比52.4%。公司长协煤炭销量占比相比去年的52.3%小幅下滑,在煤价大幅下跌大背景下,我们认为长协占比下滑对公司煤炭均价影响是负面的。公司2012年动力煤均价 465元/吨,同比下降28元/吨;其中内销价格464元/吨,同比下降26元/吨;内销长协价格452元/吨,同比上涨27元/吨;内销现货价格474 元/吨,同比下跌88元/吨。长协煤价逆势上涨,而现货煤价大跌88元/吨,跌幅达到16%,印证了我们的观点。

　　2012年公司出口销量64万吨,同比下降10万吨;出口价格742元/吨,同比下降53元/吨。

　　焦煤:纯现货,均价大跌42%

　　焦煤方面,公司2012年销量达到103万吨,同比增加16万吨。公司焦煤全部为内销现货,导致2012年销售均价大幅下跌。2012年公司焦煤销售价格796元/吨,同比下跌577元/吨,跌幅达到42%。

　　成本控制效果显著,煤炭业务毛利率上涨

　　公司2012年成本控制成效很明显,资产商品煤成本由2011年的237元/吨下跌26元/吨达到211元/吨。其中,材料成本由2011年的73元/吨下降到54元/吨,降幅较大。成本下降成为公司煤炭业务毛利率上升的主因。公司2012年煤炭业务毛利率40.4%,同比增加2.7个百分点。

　　煤焦化业务继续收缩

　　公司2012年生产焦炭170万吨,同比减少36万吨;销售焦炭229万吨,同比减少29万吨。煤焦化业务收入41.85亿元,成本29.72亿元,毛利率5.1%。焦化业务毛利率由2011年的11.5%大幅下滑6.4个百分点。2012年公司为减少焦炭业务亏损,对焦化项目实施收缩战略,淘汰焦炭落后产能。此外,焦炭销售价格同比大幅下滑,由2011年的1676元/吨下降到1460元/吨。

　　2013增量来自东露天和王家岭

　　山西平朔东露天煤矿和选煤厂工程已全部完工,铁路专用线工程线下部分全部完成并计划2013年6月通车。东露天煤矿2013年计划产量1200万吨。王家岭煤矿2013年将全部建成并达产,形成产能600万吨/年。孔庄矿井改扩建项目矿建、安装工程已全部完成,已于2012年10月1日正式联合试运转。陕西禾草沟煤矿项目首采工作面已经形成,地面工程全部完工。我们预计东露天、王家岭和陕西禾草沟2013年将贡献公司煤炭主要增量,合计达到约1000万吨。

　　新疆、内蒙增量确定,但推进较慢

　　新疆106煤矿累计完成投资6.06亿元,占设计概算的90%,该项目正在稳步推进。内蒙古鄂尔多斯母杜柴登煤矿已于2011年取得国家安全生产监督管理总局项目安全核准,正在办理项目其他审批手续。平朔小回沟300万吨/年等项目已被核准,计划2013年开工建设。总体来看公司未来增长点较多,且增量也很大,但内蒙项目推进较慢。

　　预计综合均价13年微涨

　　我们预计公司2013年动力煤长协、现货比例将稳定。其中,长协价格上涨16元/吨至468元/吨,现货价格则下降6元/吨至468元/吨。预计出口煤价将微涨3元/吨至745元/吨。焦煤方面,我们预计2013年均价将继续下跌至770元/吨。自产煤综合均价微涨3元/吨至472元/吨。

　　盈利预测:2013业绩同比小幅下滑,关注后续大矿建设进度

　　2013年公司商品煤销量大约增加1000万吨,而煤价下跌则影响公司业绩小幅下滑至0.72元。未来公司增量较为确定,在新疆、内蒙等地的新建煤矿均在积极推进中。公司今年已经与五大电力公司签订的以环渤海动力煤价格下调10元/吨的浮动作价有利于公司在煤价上涨时提升业绩。预计2014年EPS为 0.77元,维持买入评级,目标价10元。

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