周二最新增持公司爆内幕传闻升级版(3)

　　传：旗滨集团2012年年报点评 四季度主营扭亏,2013年盈利继续回升

　　旗滨集团2012年盈利降幅略好于预期。公司 2012年销售玻璃4138万重箱,同增54%,实现营业收入26.85亿元,同增31.9%,营业利润5143万元,同比下滑74.8%,归属净利润 1.97亿元,同比下降5.2%,EPS0.28元,略好于我们此前预期(0.24元),也好于市场的一致预期(约0.22元)。

　　四季度供需关系好转是全年营业利润扭亏的关键。2012年四季度华南地区地产投资逐月增长,玻璃需求有所好转,企业出货量增加,加上有生产线停产冷修,使得供需关系进一步改善,玻璃价格较三季度有所提升,公司盈利明显好转:前三季度营业利润为-0.27亿元,但四季度单季实现营业利润0.78亿元,环比扭亏,同比增长12%,四季度单季毛利率达到20.3%,较三季度的11.9%大幅提升。

　　行业景气保持平稳,今年一季度营业利润实现同比大幅增长。去年一季度公司毛利率仅14.4%,营业利润仅329万元。今年春节时点较晚,1月份需求端承接了去年四季度的景气,且福建明达两条生产线放水,供给减少,使得玻璃价格得以维持在接近80元/重箱的水平上,预计毛利率也可维持在20%左右。春节以后,公司出货情况理想,库存水平预计在两周左右,较去年库存高点(20多天)有明显下降,一季度营业利润有望实现同比大幅增长。成本方面,漳州基地油改气已经完成,预计今年燃料成本将有一定幅度的下降,为毛利率回升提供基础。

　　公司生产线日熔量增长48%至6800t/d,盈利对价格敏感度高,业绩弹性较大。漳州玻璃5线、6线,河源1线2012年内投产,公司产能由4600t /d提高到6800t/d。未来三年公司将继续推进漳州玻璃7、8线、河源硅业2线以及醴陵旗滨项目建设。产能扩张和销量增长使得公司玻璃原片盈利对价格高度,价格变化1%,毛利润变化超过6%。预计今年国内玻璃均价略高于去年,公司2013-2015年实现归属母公司所有者净利润2.75/3.42 /3.83亿元,同比分别增长39.5%/24.1%/12.3%,EPS0.40/0.49/0.55元,当前股价对应2013-2014年16.8 /13.5xP/E,估值不高,维持“增持”评级。

　　主要风险:国五条对房地产市场的影响仍有待观察,若地方细则出台,从严执行,可能对地产新开工造成打击,从而影响玻璃需求复苏的可持续性。2013年玻璃行业预计有17条新投产生产线,共计产能6000万重箱,产能过剩压力依然存在。

　　传：上海家化2013年收入和利润均可延续高速增长

　　业绩简评

　　上海家化发布2012年年报:公司实现营业收入45亿元,同比增长26%,其中主营业务收入为40.8亿元,同比增长27.6%;净利润6.15亿元,同比增长70.1%,扣非后净利润5.52亿元,同比增长59.6%,符合预期。

　　2012年利润分配预案:每10股派发7元现金红利,送5股红股。

　　经营分析

　　收入提高+费用节约创造扣非后净利润高增长:4Q12单季度公司收入为9.6亿元,同比增长36%,增速环比提高8.5个百分点,净利润1.37亿元,同比增长68%,增速环比提高6.7个百分点。2012年公司主要品牌六神、佰草集、美加净、高夫等均实现两位数以上增长,花王业务贡献较高收入。同时,公司的销售费用和管理费用控制严格,令扣非后净利润增速远高于收入增长。公司的存货净额约等于1个月销售额,处于较低水平,应收账款增长慢于收入增长,经营性现金流净额为8.3亿元,同比大幅增长139%,且绝对额远高于扣非后净利润。综合来看,财务状况表现健康。

　　聚焦资源+花王业务快速增长保障短期成长:公司关停清妃、可采、露美和珂珂四个效益欠佳品牌,聚焦资源打造佰草集、六神、美加净三个超级品牌,有望借助较为强大的品牌力提高投入效率。佰草集推出新品“太极丹”,并从官方淘宝店可以观察到更积极的营销手法,配合从去年开始进行的一系列提高单店收入增长的措施,预计今年可保持30%左右增长。六神艾叶系列产品去年获得消费者的喜爱,今年通过加大推广力度,有望支持品牌整体增速达到两位数。美加净日前推出新视频广告《抹香香》,突出国民护肤品的历史底蕴,与隆力奇、大宝等竞品相比构成了较为独特的定位,我们预计增速有望高于今年。同时,花王业务在去年成功的基础上,今年将继续提高成绩。据我们测算,公司费用率仍有下降空间(图表2&3),可支撑净利润以快于收入的速度提高。

　　进军新市场新渠道提供未来成长动力:2013年公司计划针对化妆品专营店推出“典萃”品牌、针对电子商务推出独立淘品牌、针对儿童市场推出新品牌,以契合不同渠道的特点,分享化妆品专营店和电子商务两条渠道的快速发展。同时,美加净计划推出洗发水产品,以性价比优势争取市场。

　　我们看好公司的品牌建设能力,尽管我们认为今年新业务很难贡献利润,但是提供了未来持续成长的动力。

　　盈利调整

　　我们小幅上调盈利预测:预计公司2013-2014年收入为56.8、69.7和85.0亿元,同比增长26.2%、22.7%和21.9%,净利润 8.5、11.4和15.0亿元,同比增速为37.9%、34.6%和31.5%。对应EPS为1.89、2.55和3.35元(未摊薄)。

　　投资建议

　　我们看好公司的创新能力、优秀的管理团队、成功的品牌培育经验,且股权激励统一管理层和股东利益诉求,因此未来盈利增长的确定性较强。同时,持续稳定的高分红率提供估值溢价。给予公司36-38×13EPS,对应目标价68.07-71.86元,存在7-13%上涨空间,维持“增持”评级。

　　传：中煤能源年报点评 成本下降明显,业绩略超申万预期

　　公司12年实现每股收益0.70元/股,同比下降4.1%,略超申万预测0.68元/股。其中12Q1~Q4EPS0.20、0.16、0.16和0.18元/股。公司实现营业收入872.9亿元,同比下降3.9%,归属于上市公司股东净利润92.81亿元,同比下降4.1%。公司12年完成商品煤产量11440万吨,同比增长9.7%,其中得益于平朔东露天矿1月1日正式投产,12年贡献763万吨,平朔矿区总共实现商品煤产量8967万吨,同比增长11.8%;四季度王家岭矿投产,贡献产量192万吨;另外,12月新收购矿井新唐山沟矿实现并表,贡献产量150万吨。公司共计实现自产商品煤销量11112万吨,同比增长9.2%。

　　公司12年煤价同比下滑明显,4季度动力煤长协价格环比基本持平,现货价格小幅回升,焦煤价格大幅回升。公司12年煤炭综合售价468元/吨,同比下降 6.4%,煤炭单季度综合售价:12Q1501,12Q2490,12Q3441,12Q4443,环比增长0.4%。其中动力煤长协价格前两季度持平为 463元/吨,12Q3444元/吨,12Q4442下滑0.6%;动力煤现货价12Q1为523,12Q2为514,12Q3为421元 /吨,12Q4428环比上涨1.6%;焦煤价格2季度为812元/吨,3季度为720元/吨,4季度为820.6,环比增长14.0%。4季度自产商品销量3104万吨,环比3季度2633万吨,增长17.9%。4季度动力煤需求回暖,公司加大了现货煤销售力度,现货煤销售比例由三季度的46%回升至 51.3%。前三季度由于现货煤价持续下跌,现货销售比例持续下跌(Q1:58.7%、Q251.9%、Q346%)。

　　12年公司煤炭生产成本控制良好,这也是公司业绩超预期的主要原因。公司12年自产商品煤单位销售成本210.68元,较11年全年236.36元下降 10.9%,较12上半年235.65元下降10.6%,成本控制总体较好。其中受益于入洗外购煤量价均下降,以及公司加强原材料耗用管理,公司单位产量原材料成本同比下降10.5%达71.9元/吨;另外,公司计未用的安全费、维简费、环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金同比下降,使得单位产量其他成本同比下降35.6%至27元/吨。煤炭生产成本的大幅下滑使得公司自产商品煤毛利率提升2.2个百分点达55.2%。

　　上调公司13年EPS至0.68元/股(原0.64),对应13年PE10.9倍,低于行业平均估值。我们主要下调了煤炭生产成本假设以及焦炭产量假设(12年淘汰落后产能,实现焦炭产量177万吨,同比减少33万吨)。

　　平朔东露天矿投产后,13-14年将逐步达产,300万吨配焦煤禾草沟煤矿也有望13年投产,600万吨1/3焦煤王家岭矿13年有望达产。同时新唐山沟矿井的收购预示着12年进出口集团下属2000万吨产能在手续齐全后也有望分批注入。鉴于公司13-15年产量内生增长确定,集团持续资产注入预期仍强, 具有估值安全边际,维持买入评级。

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