证监会券商可实施股权激励 券商股价值解析

　　编者按：备受期盼的证券公司股权激励有望开闸。中国证监会日前公布了《证券公司股权激励约束机制管理规定（征求意见稿）》。

　　中信证券（600030）：反弹中看银行券商，中长期看成长股

　　2013年3月策略观点：反弹中看银行券商，中长期看成长股

　　类别：投资策略 机构：中信证券（浙江）有限责任公司 研究员：中信金通研究所 日期：2013-03-13

　　随着对通胀的担忧，央行有收缩流动性的预期；地产"新国五条"调控政策出台后，对经济影响也需要进一步确认；美国自动减支的谈判、欧洲的政治局势还有待厘清；在这些因素的影响下，本月指数难创新高，预计震荡为主。另一方面，本月两会将召开，新一届政府正式上任，各项改革计划逐步公布，且同时也是年报、季报预增的密集披露期，因此主题投资机会仍较丰富。另外，受益转型及改革的成长股若有补跌，可考虑着眼中长期布局。

　　操作上，反弹中降低周期性板块的仓位；银行券商可在前期高点附近减持，逢低再买入灵活操作；重点淘金主题投资的机会。另外，受益转型及改革的成长股若有补跌，可考虑着眼中长期布局。

　　风险因素：美国财政悬崖、欧洲政治问题、两会出现意外政策、CPI大超预期。

　　看好的板块与机会：

　　1、银行：低估值的价值仍在，可以逢低买入，但需注意创新高的可能性较低，因此若有反弹，可在前期高点附近先卖出，灵活操作。

　　2、券商：证监会公布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》，为券商的创新及业务开拓打开了巨大的空间，从中长期看，券商板块仍具有战略性的投资机会，重点是实力最强的龙头券商。

　　3、主题投资：包括军工（两会公布的军费预算有可能达到7500亿刺激板块）、环保（春季雾霾高发、两会提案聚集，有反复活跃的动力）、新型城镇化、年报季报掘金等。

　　证券行业13年2月财务数据点评：市场指数出现分化，券商业绩环比走弱

　　类别：行业研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：刘洋 日期：2013-03-14

　　行业动态：

　　19家上市券商公布2月份业绩，19家券商全部盈利；环比来看，单月净利润环比上升的有兴业、西部等2家券商，其余17家券商均出现环比下降。

　　在有同比数据的18家券商中，10家券商的2月净利润同比上升，8家券商的2月净利润同比下降。

　　主要观点：

　　1、市场指数出现分化，上市券商业绩环比走弱2月份，市场指数走势出现分化，成交额环比下降29.8%,同比下降10.36%,金融、地产等大盘蓝筹股开始走弱，影响大盘股指数表现，中小市值股票表现优于大盘股；上市券商受市场成交量影响较为明显，18家可比券商2月份净利润为18.03亿元，环比下降30%,同比增长4%,前2个月合计利润的同比增速仍保持83%的较高水平。

　　2、2月份指数涨幅小于1月份，创业板指数涨幅居前2月份，市场指数走势出现分化，沪深300指数下跌1.61%,上证A股指数下跌0.93%,深证A股指数上涨2.85%,中小企业板指数上涨3.89%,创业板指数上涨9.11%;大盘股指数涨幅环比收窄，中小市值板块指数的涨幅环比上升。

　　风险提示

　　股市大幅下跌，对券商经纪业务、自营收益形成负面影响，带来券商业绩预期和估值的双重下挫。

　　天风证券：未来市场化竞争加剧，大型券商将受益

　　证券行业行业事件点评：未来市场化竞争加剧，大型券商将受益

　　类别：行业研究 机构：天风证券有限责任公司 研究员：冯灏 日期：2013-03-14

　　事件：截止到3月8日，19家上市证券公司已公布2月份经营数据，营业收入为49.46亿元，净利润为19.44亿元。同比数据分化明显，19家券商净利润总额同比增长10%,其中8家券商同比负增长，国元证券（000728）下滑幅度最大，为63%.

　　点评：

　　2月日均成交额和股权再融资环比下降，集合资产管理新产品发行规模上升。2月份成交金额为3万亿，日均成交金额为2027亿元，环比下降了6.76%;股权再融资金额为246.38亿元，环比下降了62%;新发行集合资产管理产品65只，成立规模为229.64亿份，较1月份72只新产品数量上有所减少，但成立规模提高24%.

　　19家券商2月份营业收入和净利润环比下降了25%和27%.2月份上市券商营业总收入为49.46亿元，环比下降了25%;净利润总额为19.44亿元，环比下降了27%.净利润环比数据来看，仅兴业证券（601377）、山西证券（002500）、方正证券（601901）、西部证券（002673）出现环比增长，幅度分别为3%、11%、2%、17%,其余均出现了不同程度的下滑，国金证券（600109）下滑幅度最大，为89%.

　　2月份同比数据分化明显，19家券商净利润总额同比增长了10%.除去西部证券外，18家上市券商中，10家券商净利润出现了同比正增长，光大证券（601788）、太平洋（601099）、国海证券（000750）同比涨幅较大，分别为348%、447%、427%;8家券商净利润同比下滑，国元证券、广发证券（000776）、西南证券（600369）下降幅度较大，分别为63%、54%、50%.

　　截止到2月末，融资融券余额达到了1395亿元，同比增长241.95%,环比增长17.83%.融资余额为1362亿元，环比增长20%;融券余额为32.8亿元，环比下降了27.5%,占比融资融券余额为下降到了3.82%.2月末融资融券交易额占比A股成交额为13%,其中融资交易额占比为10.67%,融券交易额占比为2.34%.

　　投资建议：受2月份市场成交额、融资发行下滑影响，2月份经营数据小幅环比下降。行业创新业务步入快速增长阶段，多种融资渠道的开拓为行业加杠杆提供便利。但在行业创新的同时，券商牌照优势逐渐减弱，未来"大资管"和非现场开户等政策的放开，市场化竞争将会加剧，行业会受到较大冲击，预测市场集中度会进一步提升，大型券商将受益。

　　风险提示：市场环境恶化，成交量连续大幅下滑；创新业务不达预期；创新政策节奏放缓。