周四暴力反弹一触即发 26股大涨井喷(4)
昆明制药(600422):未来两年仍有望较快增长
昆明制药 600422 医药生物
研究机构:国信证券 分析师:杜佐远,贺平鸽 撰写日期:2013-03-13
经营向上趋势持续强劲,12Q4销售费用少致业绩略超预期
收入30.16亿元(+24%),营业利润2.22亿元(+36%),利润总额2.42亿元(+38%),净利润2.01亿元(+38%),归 母公司净利润1.82亿元(+40%,业绩快报披露增35%,超预期原因为:12Q4销售费用同比减30%、但12全年增37%属正常),EPS0.58 元;扣非后净利润1.66亿元(+38%),合每股0.53元。ROE20.94%,经营性现金流0.68元/股(+52%,历年表现优异(母公司 0.55元+子公司0.13元)。12Q4收入7.39亿元增2%(母公司增19%),扣非后净利润0.53亿元创历史新高增74%,公司历年单季度利润 波动大。
利润分配预案:拟每10股派3元。
母公司保持高速增长,核心产品放量增长所致母公司为主要工业平台,主营血塞通系列、天麻素系列、蒿甲醚系列以及部分化学药,收入11.10亿元 同比增长49%(估算高开票金额较少约几千万元、对收入贡献很小),三七价格上涨导致毛利率下滑0.70pp,高开票致销售费用增长63%快于收入增速, 管理费用控制较好增长22%,营业利润1.44亿元增长43%,净利润1.34亿元增长46%。其中核心产品血塞通粉针、天麻素系列分别增长85%、 43%。母公司快速增长来自:1)营销改革成效显现;2)进入基药/医保目录后的放量增长;3)三七类注射剂行业高增长;4)核心产品基数不高。
风险提示
1)目前三七价格维持高位,由于种植面积扩大预计2013年底-2014年起价格有望逐步回落,但考虑库存原因,三七价格反映在成本上有滞后, 预计13年公司三七成本压力同比仍然较大。经测算三七价格变动100元/Kg,影响2013年EPS约0.04-0.05元;2)随着中恒集团与步长解约 后销售逐步恢复,以及血栓通进入国家“中药大品种”升级支持计划,可能给公司带来一定的竞争压力。
未来2年仍有望保持较快增长,维持“谨慎推荐”评级过去2年公司经营趋势符合我们前期判断:公司以植物药为主的产品系列基础良好,销售逐步改 善,核心产品血塞通扩产及进入基药目录后逐步放量,股权激励添动能,带动基本面持续快速强劲改善。预计未来2年仍能保持较快增长:植物药保持较快增长,子 公司经营改善,股权激励和公开增发(预计13年完成增发)添动能。预计13-15EPS0.70/0.89/1.10元(增发摊薄后),同比增34% /27%/23%,13PE31X,估值合理,维持“谨慎推荐”评级。
奥瑞金(002701):依托强大客户,成长之路再开启
奥瑞金 002701 食品饮料行业
研究机构:东方证券 分析师:郑恺,郝烁 撰写日期:2013-03-13
功能性饮料仍处于成长初期,发展空间很大。我们看好功能性饮料未来的发展,主要源于其较低的渗透率和销量占比以及行业持续的高增速。 Sinomonitor显示红牛在30个调查城市中的市场渗透率仅为8.6%,同时功能性饮料占比仅为全行业7%,提升空间很大。其次,功能性饮料过去 10年保持着30%左右的增速,2012年产量有望突破280万吨,2016年将有望突破400万吨,对应年复合增速将高达35.12%,增长势头良好。
红牛所处行业壁垒较高,主要竞争对手短期不构成威胁。基于12年广告支出增长,我们看好红牛2013年销售,同时我们认为短期其他竞争对手并不会撼动红牛的强势市场地位。功能性饮料定位高端,同时消费者的诉求与传统饮料有别,应针对便利店、商业办公区域、夜场及加油站进行深耕,行业先发者红牛有足够领先优势。最后,功能性饮料品牌口碑培育期长,使得短期内,竞争者仍较难发力。
加多宝等客户构成第二增长极,两片罐业务盈利水平有望超预期。公司目前两片罐业务主要客户为加多宝、三得利等,加多宝占比最高。加多宝2012 年前三季度销量同比增长超过50%,预计全年实现销量有望超过200亿元。加多宝的快速增长将带动奥瑞金两片罐业务增长。同时加多宝罐增加充氮工艺,参考 中粮包装为凉茶包装业务毛利率水平,我们认为加多宝业务毛利率有望高于传统两片罐业务。
财务与估值
上调公司目标价至33.2元,维持公司买入评级。预计加多宝罐二片罐业务预计盈利水平好于我们之前预期。我们调整公司13、14年EPS分别至 1.66元、2.13元(原预测为1.59、2.21元)。美国波尔公司与公司业务相似,十年来稳定增长,估值水平高于复合业绩增速,且参照行业13年平 均18X市盈率,公司复合增速高于可比公司,因此给予公司10%溢价,即20X市盈率,上调目标价为33.20元,维持公司买入评级。
风险提示:红牛增长低于预期。红牛为公司第一大客户,占比75%,如果13年红牛销量向下波动10%,公司EPS将下降8%。
上一篇:周四内参强推买13只涨停股 迎利好
下一篇:刚泰控股600687跌停 后市千万不能碰
·嘉盛集团澳元纽元的动能已转变2013.03.14
·ECN Trade强劲就业数据带领澳元大幅上冲2013.03.14
·澳洲就业数据提振澳元 市场静候欧盟峰会到来2013.03.14
·就业数据令澳元劲扬 纽元则因政策声明重创2013.03.14
·美元兑瑞郎窄幅整理 静待瑞士央行决议2013.03.14
·瑞士央行决议在即 瑞郎兑欧元及美元提前走软2013.03.14