周四暴力反弹一触即发 26股大涨井喷

　　四川美丰（000731）:主业稳健，车用尿素转型提升估值

　　四川美丰 000731 基础化工业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：胡彧，梁斌 撰写日期：2013-03-13

　　事件

　　3月12日晚，四川美丰公布2012年年报，当期实现销售收入65亿，净利润2.67亿，分别增长24％和6.2％，全年每股收益0.6元，略高于我们0.58元的的预期。

　　简评

　　主业虽面临一定成本压力，但总体稳健

　　公司现有主要盈利来源为气头尿素（我们测算2012年占总利润的近90％）。2012年产量80.6万吨，较之2011年微增5％，2013年 的生产计划在80-85万吨。从量上看，基本保持稳定（近3年保持逐年3-4万吨的产量增长）。2012年12月份，四川省化肥用气价格提高0.2元至 1.34元/立方米，这将提高气头尿素吨成本约120元左右，形成一定成本压力。但总体而言，公司现有主业相对稳健。

　　车用尿素元年揭幕，转型提升公司估值

　　目前，公司10万吨车用尿素溶液产能已经稳定运行，预计60万吨溶液产能也将在上半年投放。随着柴油车国IV排放标准的推行，今年将是国内车用 尿素市场开拓元年。我们估算的车用尿素总容量在3-400万吨溶液/年，近几年预计会以3-40万吨/年左右的速度增长。公司公告成立专项子公司，预计今 年将致力于国内车用尿素市场的开拓。车用尿素的核心竞争在于渠道，公司凭借中石化旗下潜在唯一尿素产能的优势，市场前景看好。今年以来，雾霾时间持续发 酵，排放标准升级日益受到舆论和社会重视，从农用向环保市场的转型将提升公司估值。

　　转债转增股预计很快完成，短期股价制约因素走向消除

　　公司共计发行面值6.5亿的转债，截至3月7日已有近56％转股（有数据称截至12日未转股比例约为39.3％），根据强制转股条件，自3月13日起公司已有权按9.18元的对应股价（合转债价103元）格强制赎回，而目前美丰转债价格147元左右，折价明显，因此我们判断公司启动强制赎回和债券持有者尽快转股的动力都很高。一旦大批债券持有者转股，增加市场流通股份供应量，同时亦会摊薄公司股本（摊薄额在18％左右），这些因素都在短期制约着公司股价，随着转股/强制赎回行为的完成，股价的短期制约因素亦将得以消除。

　　期待与控制人的合作深化，长期有看点，建议增持

　　目前，公司作为中石化旗下潜在的唯一尿素供应商（其他产能计划逐渐退出），同时协助托管齐鲁石化达州尿素项目，与实际控制人在产业链的合作有进 一步深化的可能，或将成为公司的长期看点。考虑车用尿素带来的增量，我们预计公司2013-15年每股收益0.51、0.66和0.75元，考虑公司长期 增长的看点（为考虑转债转股摊薄），建议增持。

　　云南白药（000538）:专注主业，“新白药，大健康”战略实施坚定有力

　　云南白药 000538 医药生物

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2013-03-13

　　公司发布关于交易处于筹划阶段的提示性公告，拟对外转让下属全资子公司云南白药置业有限公司全部股权，本次转让将采取公开挂牌交易方式征集受让方，转让价格将按照不低于经省国资委备案的标的资产评估结果的原则，合理确定标的资产转让的挂牌底价。

　　剥离房地产业务，专注“新白药，大健康”:云南白药置业有限公司是云南白药集团股份有限公司于2006年4月24日出资设立的全资子公司，主营业务为房地产开发、城市建设投资以及相关项目开发，全面负责云南白药集团整体搬迁项目以及配套生活区“颐明圆”项目的建设实施工作。公司此次出售白药置业全部股权意在坚定实施“新白药，大健康”战略，专注主业，将优势资源集中于公司药品与健康品业务，实现未来长期、健康、可持续发展。

　　此前收购云南省药物所，亦是专注“新白药，大健康”之重要举措:云南省药物所是植物创新药的摇篮，研发原创新药9个——青蒿素、灯盏花素、三七 系列、金品系列，首创使用气雾剂治疗乳腺小叶增生。收购云南省药物所，一方面大力提升公司药品研发实力，未来在植物药方面大有可为；另一方面药物所将为公 司功能性健康品发展提供基础研究支持，为公司“新白药，大健康”战略注入持续动力。

　　13年净利润增长30％明确，维持买入评级:随着公司渠道下沉，销售潜力进一步发挥，同时费用进一步有效下降，我们认为13年净利润增长30％ 明确，维持12-14年每股收益2.27元、2.95元、3.80元，同比增长30％、30％、29％，对应预测市盈率分别为34倍、26倍、20倍。公 司未来将整合“日子”牌卫生巾，为健康品持续增长注入新的活力，维持买入评级。

　　阳泉煤业（600348）:业绩好于预期，信达股权问题即将破题:

　　阳泉煤业 600348 煤炭开采业

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：卢平，张顺，王培培 撰写日期：2013-03-13

　　业绩好于此前预测的0.86元。公司2012年业绩快报，实现营业收入715.2亿元，增长41.0％，归属母公司净利润为22.8亿元，减少 18.6％，实现EPS为0.95元，其中第四季度EPS为0.26元，季度环比增长85.7％，前三季度EPS分别为0.31元、0.24元、0.14 元。

　　前三季度业绩大幅下滑，一方面，煤炭价格下降影响；另一方面，受到煤炭生产补缴税款的影响。公司之前按照商品煤产量进行缴纳相关税费，12年开始严格按照原煤产量进行缴纳税费，并追溯补缴以往税费，一定程度上拖累了前三季度业绩，四季度公司开始正常运营。

　　无烟煤价格波动较小，公司综合煤价保持在高位。煤炭销售结构中，无烟块煤、喷吹煤、末煤、煤泥占比分别为19％、21％、53％和7％，本部综合售价625元/吨，将近达到2011年的均价（11年均价为629元/吨）。

　　目前无烟中块1210元/吨，小块1120元/吨，基本上与12年价格持平；

　　喷吹煤价格12年初价格1125元/吨，到11月份价格下降到905元/吨，累计下降220元/吨，12月和13年1月份分别上涨70、80元/吨，目前煤价为1055元/吨，略高于12年均价1035元/吨。

　　末煤主要用作电煤，长协占比85％左右，按照发热量0.1元定价，价格约520元/吨，价格与12年持平。

　　煤泥价格大约350元/吨；

　　内生成长主要在于平舒、景福矿的扩产以及国阳天泰（51％）整合矿的投产。本部产能稳定，核定产能3010万吨，实际产量2800万吨，未来平 舒矿产能由350万吨提升至500万吨，景福矿产能由30万吨提升至90万吨。国阳天泰（51％）整合煤矿1020万吨有望在13年底投产。

　　最大投资看点在于信达股权解决后集团资产注入。阳煤集团一直致力于解决关联交易，推进集团整体上市，但与信达就股权问题谈判受阻。我们认为随着开滦集团与信达就股权问题的解决，将为相关山西煤炭企业与信达的股权解决提供重大参考意义，将有助于推进阳煤集团的资产注入。

　　目前，集团在产矿井产能1202万吨、在建矿井产能2630万吨，拟建矿井3040万吨，合计6872万吨，是上市公司产能4030万吨的1.7倍。

　　小幅上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。小幅上调盈利预测，预计2013年、2014年EPS分别为1.03元和1.16元，对应估值为13.2倍、11.6倍，已逐步进入投资区间，积极关注信达股权解决进程。

　　短期内下游需求较弱，煤炭行业处去库存阶段，煤价仍有调整压力，煤炭股走势受到压制。开滦信达股权问题解决有助于提升集团注入预期，可提升公司估值空间，按照20倍P/E估值，目标价20元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:经济复苏程度低于预期

　　国电电力（600795）:主业业绩大幅增长，估值吸引力突出

　　国电电力 600795 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2013-03-13

　　公司“大火电+大水电+能源基地”布局的优势明显。公司水火并济，全国布局。2012年末公司控股装机容量3438万千瓦，是主流的全国性发电 公司之一。公司在江苏、浙江、山西（跨区域送京津唐）、上海等四个区域的大型火电基地项目，四川大渡河流域水电项目，新疆煤电基地及即将投产的内蒙古鄂尔多斯（600295）煤电基地项目共同构成了公司的重要盈利支撑点。

　　公司持续成长性可期。2013-2014年公司装机规模平稳扩张（鄂尔多斯煤电一体化项目，新疆库车二期热电，克拉玛依热电项目等）；2015 年，随着蒙冀一体化项目的扩建和大渡河水电装机规模的爆发，公司持续成长性更加明确。根据公司发展目标，2015年末公司总装机达到6000万千瓦，其中 火电3500万千瓦，水电1350万千瓦，风电800万千瓦，太阳能100万千瓦。

　　2013年主业业绩有望大幅增长。（1）煤价下跌，存量火电业绩大幅增长。由于煤炭供需环境宽松，我们预计公司13年煤价均价与12年第四季度 煤价持平。由此推算，公司13年标煤价格较12年下降10％。其中，公司江苏、浙江、大同电源点的盈利有望实现40％以上的增长。（2）新项目投产贡献。 2013-2014年，鄂尔多斯煤电联营项目利润贡献明显。13年上半年布连电厂（2×660MW）投运，配套的煤矿预计年产量700万吨，吨煤净利在 100元/吨以上。

　　集团支持上市公司发展。公司作为国电集团资产运作平台的定位明确。集团承诺将通过资产并购、重组等方式，持续将其优良的经营性资产纳入到上市公 司中。随着火电资产盈利能力的整体提升，2013年将是进行资产整合的最佳时机。我们预计2013年华北、华东区域火电的盈利能力将显著改善，且新疆的水 电项目和煤矿项目的盈利前景好。

　　盈利预测。在考虑股权投资收益的情景下，我们预计公司2012-2014年每股收益有望达到0.32元、0.35元和0.40元。未来公司与集团间的资产整合运作有望成为超预期因素。

　　估值吸引力突出，“市盈率低、股息收益率高”。（1）公司2012-2014年动态市盈率分别为9.3倍、8.5倍和7.5倍，在行业内估值最低。（2）公司2012-2014年股息收益率有望达到4.8％、5.3％、6.0％，在A股市场中处于领先水平。

　　投资亮点:主业业绩大幅增长，估值吸引力突出，潜在超预期因素多，维持“推荐”评级。