周四暴力反弹一触即发 26股大涨井喷(3)

　　中国远洋（601919）:公司出售100％中远物流股权点评 迈出扭亏第一步

　　中国远洋 601919 公路港口航运行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林 撰写日期：2013-03-13

　　公司公告/新闻:2013年3月11日中国远洋非关联董事审议并批准了出售中国远洋物流有限公司（以下简称“中远物流”）100％股权的初步建议方案。

　　出售中远物流100％股权迈出扭亏第一步，2013年扭亏概率提升。我们一直认为:中国远洋2013年大幅减亏是大概率事件，扭亏不是不可能事 件。经我们按1XPB出售中远物流100％股权测算，交易可获得投资收益为8.9亿元（参考2011年报数据，未考虑税收）。考虑此次交易影响，我们认为 公司扭亏的概率大幅提高。基于公司已经迈出扭亏第一步以及公司基本面三方面的改善，我们上调2013年盈利预测至-15.5亿元（原预测为-65.5亿 元），维持2012年和2014年盈利预测；重申对公司的“增持”评级（我们2013年1月24日将公司投资评级自“中性”上调至“增持”）。

　　行业拐点越来越近，公司经营最困难期已过。我们分析认为，公司2013年经营改善主要来自于以下三个方面:一是公司高价租金船的逐步退出，公司 在市场相对繁荣期租入了部分相对高价的船舶，我们分析预计此项承诺性负债成本每年以20％-30％的速度下降；二是干散货市场供需格局的边际改善，我们在 年度策略及近期发布的航运行业报告中认为，干散货行业的供需格局边际改善幅度最大，预计2013年BDI波动的均值区间为1000-1500，较2012 年920点均值高；三是燃油成本有望下降，我们分析预计燃油均价较2012年下降8％。

　　建议战略性“买入”航运股，中国远洋扭亏概率的上升有利于提升航运行业估值。我们重申“行业拐点越来越近，战略性买入航运股”的观点。行业最困 难的时期已经过去，2013年行业供需的平衡度好于2012年且无成本上行压力；而从行业估值看，航运0.71X相对PB及1.22X绝对PB却仍在下滑 或处于历史最低位。基本面改善和估值下降的走势背离提供了越来越高的收益风险比，当前即是配置航运股的最佳时间窗口。我们认为中国远洋扭亏概率的上升有利 于提升行业估值。

　　卧龙电气（600580）:毛利率上升明显_业务有望触底改善

　　卧龙电气 600580 电力设备行业

　　研究机构：广发证券（000776） 分析师：韩玲，王昊 撰写日期：2013-03-13

　　年报摘要

　　2012年公司实现营业收入25.07亿元，同比下降20.31％；实现利润总额1.51亿元，比上年同期增长10.13％；归属于母公司股东 的净利润为1.18亿元，比去年同期增长5.85％；扣非后归属上市公司股东的净利润0.52亿元，同比下降9.93％。公司公布2013年经营计划，预 计卧龙本部实现收入32.58亿元，实现归属上市公司股东的净利润1.80亿元。

　　毛利率上升明显，业务有望触底改善

　　公司业务仍以电机业务为主，2012年收入构成中电机及控制装臵、变压器、蓄电池三类产品分别占主营业务收入的48.00％、24.28％和 9.02％。去年受到宏观经济下行以及电网、轨道交通和蓄电池产能搬迁等因素的影响，公司业绩处于低谷。三大业务营业收入同比均有下降，但各业务毛利率回 升明显。我们预计今年随着收购ATB集团以及之后与其发挥的协同效应，公司电机业务有望加速发展；变压器受益于未来城市轨道交通建设投资的回暖有望实现减 亏；蓄电池厂房搬迁已经完成，生产逐步恢复常态，受益于4G通信网络的建设，该业务预计将在今年实现盈利。

　　盈利预测与投资评级

　　假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表，我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级，预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元，参照可比公司估值水平，合理价值为7元，“买入”评级。

　　风险提示

　　本报告盈利预测假设今年ATB全年并表且贡献EPS比重较大，但收购过程、并表进度存在不确定风险。ATB子公司存在一定汇率波动风险。