周四暴力反弹一触即发 26股大涨井喷(10)

　　中航光电（002179）:下游需求拉动，业绩增速将加快

　　中航光电 002179 电子行业

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-03-12

　　1.事件

　　公司发布2012年报，全年完成收入22.03亿元，同比增长18.06％，实现利润总额2.4亿元，同比增长2.3％，归属净利润2.02亿元，同比增长2.39％。每股收益为0.5元，净资产收益率为13％。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）收入持续增长盈利能力略有下降

　　2012年公司进一步优化整合资源优势，持续推进“四新”市场战略。军品业务在航空、船舶、兵器、航天等领域需求的拉动下持续增长，是公司业绩增长的主要动力。民品业务主要包括通信、电力、铁路等领域的高端电连接器，同时大力发展电动汽车、石油煤炭、电力装备等新领域，总体上看，民品业务受经济环境影响，部分业务的增长压力较为明显。

　　2012年公司利润的增长明显低于收入增长，主要原因在于销售费用和研发费用增长较快，影响了毛利率和销售利润率的水平。公司的主要产品中，线缆组件的毛利率下降较多，未来继续下降的可能性较小。

　　（二）未来业绩增速有望加快

　　2013年公司的军品业务持续较快增长的势头不会发生变化，民品业务的经营环境将有所好转，尤其是铁路领域相关业务、兴华公司以及石油等新领域 将是较为重要的增长点。我们预计公司2013年收入增速将达25％左右。未来随着公司新建项目的投产，以及军品业务增长空间的扩展，公司仍将保持不低于 20％-25％的增长率。

　　（三）增发项目支持中长期增长

　　公司增发预计将较快完成，募集资金用于光电技术产业基地项目，飞机集成安装架产业化项目、新能源及电动车线缆总成项目。这些项目的实施将为公司中长期业绩增长提供保障。

　　3.投资建议

　　我们预计2013年和2014年每股收益分别为0.66元和0.82元，分别同比增长30％和25％左右，如果按增发后摊薄，每股收益分别为0.57元和0.7元，动态市盈率分别为27倍和22倍。

　　总体上看，公司的估值水平在军工行业重点公司中处于较低水平，估值吸引力较为明显，维持“推荐”评级。