周四内参强推买13只涨停股 迎利好(6)

　　华西能源：总包市场获得突破，看好公司总包和垃圾电站业务前景

　　海外总包业务确认，收入大幅增长：分产品来看，公司总包业务 2012年获得突破，收入规模约 4.21亿元，收入占比约17.3% ；特种锅炉收入与2011年基本持平，煤粉锅炉收入同比增长约4.61% 。公司海外BTG总包印度M 项目2012年度陆续有产品完工发货并交付客户，实现大部分销售收入，受其影响，公司2012年收入同比增长28.22%。

　　综合毛利率有所下降：2012年公司综合毛利率为20.07%，较2011年下滑约2.05% 。其中，特种锅炉产品毛利率下降约4.65% ，煤粉锅炉下降约0.75% 。我们预计未来特种锅炉在收入规模扩大以及技术改进等因素影响下，其产品毛利率将逐步提升。

　　借力能投华西，开拓西南乃至全国垃圾焚烧运营市场：2011年底，公司与四川能源投资集团成立了四川能投华西生物质公司，并一举承担了自贡市垃圾焚烧项目的总包以及项目运营，项目总包金额约3.5 亿元，预计今年 6 月份达产，从 2013年开始将贡献利润。我们预计项目建成后将在西南地区形成较好的示范效应，公司也将借助四川能源投资集团在西南地区较深厚的项目资源，不断将自贡的垃圾电站运营模式向其他地区复制，成为公司新的业务支撑。

　　投资建议：维持我们此前的推荐逻辑，作为国内二线电源设备厂商，凭借公司在特种锅炉和煤粉锅炉中的技术实力，公司收入规模仍有较大的提升空间，介入电站总包、参与垃圾电站运营或将为公司发展注入新的活力。我们预计公司2013、2014年实现营业收入分别为32.2 亿元、40.2 亿元，同比分别增长32.1% 、25.1% ；实现净利润分别为1.47 亿元、1.87 亿元，同比分别增长 43.55%、27.27%；对应 EPS 分别为0.88 元、1.12元，给予公司2013年25~28 倍PE，对应目标价22~24.64元，给予公司“增持”评级。

　　(齐鲁证券)