周四散户紧盯7家上市公司 内幕传闻透露(7)

　　传：欧菲光 成功转型触摸屏,中大尺寸是今年增长重点

　　事件:

　　公司3月11日公布2012年年报,公司全年营业总收入为39.31亿元,同比增长215.75%;营业利润3.14亿元,同比增长38.91%;归属于上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长1450.41%。其中,4季度营收14.63亿元,同比增长145.32%,环比增长23.84%;归属于上市公司净利润1.26亿元,同比增长178%,环比增长15%。EPS=1.67元(4季度EPS=0.66),摊薄后1.38元。

　　点评:

　　主要财务指标:公司4季度营收14.63亿,同比大幅增长145%。财富赢家网毛利率19.6%,较去年同期上升2.3个百分点,环比上升0.15个百分点。4季度三项费用率12.56%,同比上升2.65个百分点,环比上升3个百分点。存货周转天数43天,较3季度下降6天,较去年同期下降26天。

　　4季度毛利率稳定,净利率略降:3季度以来,毛利率有所下滑,4季度环比保持平稳。其中,公司主体产品电容屏的毛利率,下半年较上半年下滑了约2个点。我们分析主要是降价所致,预计降价幅度在10-20%。4季度毛利率环比持稳,三项费用率上升3个点的情况下,净利率仅略降,主要是6000万左右的营业外收入所致。

　　4季度费用率上升,财务费用压力减小,全年研发投入占比提升:4季度管理费用率、营业费用率均环比有所上升,其中管理费用率上升3.5个点,是三项费用上升的主因。我们认为4季度管理费用进入高峰期,属正常现象。值得注意的是1)公司的财务费用率2.87%已经从1季度高点7.13%回落下来,趋向于历史正常水平。随着增发成功,公司的财务费用负担将进一步减轻。2)研发投入占比提升。2010-2012年公司研发费用占比分别为4.84%、5.24%、 5.95%。大量研发支出为公司未来增长夯实根基。

　　存货和应收账款周转加快:2季度以来,存货周转天数呈现明显的下降。当前公司的存货周转天数已经降到历史较低水平。一方面说明公司已经步入了转型后的正常经营状态,另一方面,也与公司进入触摸屏领域,高度定制化以及下游移动终端产品生命周期缩短有关。我们判断,要在触摸屏领域长期立足,未来存货周转将呈加快趋势。应收账款周转天数也有所回落,未来趋势取决于公司与品牌客户之间孰强势。

　　全年高增长主要源自小尺寸薄膜式触摸屏景气度高:2012年是国内智能手机放量的一年,薄膜式触摸屏以其成本优势,主导了中低端市场。公司以规模化、垂直一体化生产、客户优势、多种技术储备,适时的抓住了中低端智能手机放量的契机,成功实现了向触摸屏领域的转型,触摸屏(电容屏)占比由2011年的 38%,提升到2012年的88%。

　　客户是公司的核心优势:公司是国内较早开出触摸屏产能并且实现产业链一体化布局的触摸屏大厂。先发优势使其占据了华为、联想、三星等大客户,并建立了良好的客户关系。无论是中大尺寸触摸屏还是镜头模组,不难看出,公司未来的战略路径是围绕核心客户做产品的延伸,从而实现快速增长。

　　全产业链布局,保证快速响应、稳定供货:消费电子产品更新周期越来越短,快速响应变得日益重要。公司构建的垂直一体化生产模式,从研发到量产出货大部分在内部完成,生产柔性好,响应速度快,更切合目前终端客户需要。公司目前月产能达1000万片,生产良品率高于行业平均水平,具备规模生产、稳定可靠的供货能力。

　　明年增长点在中大尺寸触摸屏和镜头模组:2012年将是中大尺寸触摸屏爆发之年。全球平板电脑出货1.1亿部,我们预计2013年出货量将达到1.78亿部,增速60%。我们估算2012年触控笔记本出货量不超过1000万部,2013年将是其爆发之年。触控笔记本渗透率将明显高于去年,我们预计在15% 左右,对应3000万部的出货量。平板和触控笔记本高速增长催生了对中大尺寸触摸屏的巨大需求。公司今年的扩产重点在中大尺寸薄膜式触摸屏。有望复制去年在小尺寸中的高增长。根据我们的拆分,预计触摸屏业务1季度贡献营收、净利润分别为11亿,5800万,2季度别为14亿、1.16亿。另外,镜头模组是今年的第二大增长点。公司已经成功研发500万-1300万像素,并实现小批量供货。凭借客户、技术背景、成本优势,今年有望与触摸屏业务一并成为推动公司发展的双轮驱动。

　　盈利预测及投资评级:过去的一年,公司投入大量研发费用,已经具备了齐全的产品储备,包括薄膜式(GFF、GF、GF2等),玻璃式(GG、OGS),并且还向膜材料、coverlens延伸,在产业链一体化的道路上走在前面。公司具有很强的客户粘性,围绕核心客户做产品延伸是其未来的发展战略。我们看好今年中大尺寸触摸屏的整体需求。给予公司2013年至2015年每股收益2.14、2.79、3.46元的盈利预测(考虑增发摊薄),维持公司“增持”评级。

　　风险提示:触摸屏降价风险、技术路径风险。