周四散户紧盯7家上市公司 内幕传闻透露(2)

　　传：亿利达调研报告 主业稳健发展,横向扩张提升市场空间

　　事件:公司发布2012年业绩快报,营业收入5.61亿元,同比增长1.41%,营业利润8337万元,同比增长15.05%,归属于上市公司股东净利润7420万元,同比增长19.6%。快报后我们对公司进行了实地调研,主要观点如下:

　　公司主营业务稳健增长。公司主要生产中央空调风机与建筑通风机,2012年,公司中央空调风机收入约3.8亿元,约占68%,建筑通风机收入8500多万元,约占15%,其他17%左右收入主要为冷凝水盘。2009年以来,公司主营业务收入及净利润年均增长率均为21%。

　　公司中央空调风机业务竞争优势突出,龙头地位稳固。公司竞争优势包括:客户资源优势,公司与约克、麦克维尔、格力、美的等国内外主要中央空调企业都建立了稳固的合作关系;服务优势,重点客户提供24小时门对门服务;规模优势,2011年公司空调大风机市占率为25%,盘管小风机市占率高达47%。公司市占率提升空间已较为有限,预计未来公司空调风机业务增速将与行业基本同步,主要受下游中央空调行业周期性影响。

　　横向市场拓展,提升发展空间。1)建筑通风机市场空间大于中央空调风机,但市场分散,竞争激烈,发展速度受市场拓展情况制约。2)收购江苏富丽华,进军轴流式风机市场,2013年有望增加收入10%-15%,增加归属于母公司股东净利润3%-5%。3)无刷直流电机产品获发明专利,目前已经过客户一年左右时间试用,有望今年开始批量生产,配套公司风机产品。4)公司将加大外销力度,通过约克、麦克维尔、开利、特灵等国际客户的战略合作关系,进入其全球采购体系,拓展国际市场。

　　原材料价格下降与产品结构变化导致毛利率提高。09年-11年公司毛利率稳定在32%-33%之间,2012年以来镀锌板、冷轧板等原材料价格下降,同时空调大风机、建筑通风机等产品销售占比提高,毛利率略有提高。

　　我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.82元、0.98元和1.23元,当前股价对应2013年PE为20.7倍,PB为2.4倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格上升影响公司毛利率的风险;下游地产、公共建筑等行业复苏低于预期,影响公司中央空调风机业务增速的风险。