7只妖股集体发飙 曝利好传闻(2)
2012年公司实现营业收入25.07亿元,同比下降20.31%;实现利润总额1.51亿元,比上年同期增长10.13%;归属于母公司股东的净利润为1.18亿元,比去年同期增长5.85%;扣非后归属上市公司股东的净利润0.52亿元,同比下降9.93%。公司公布2013年经营计划,预计卧龙本部实现收入32.58亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.80亿元。
毛利率上升明显,业务有望触底改善
公司业务仍以电机业务为主,2012年收入构成中电机及控制装臵、变压器、蓄电池三类产品分别占主营业务收入的48.00%、24.28%和 9.02%。去年受到宏观经济下行以及电网、轨道交通和蓄电池产能搬迁等因素的影响,公司业绩处于低谷。三大业务营业收入同比均有下降,但各业务毛利率回升明显。我们预计今年随着收购ATB集团以及之后与其发挥的协同效应,公司电机业务有望加速发展;变压器受益于未来城市轨道交通建设投资的回暖有望实现减亏;蓄电池厂房搬迁已经完成,生产逐步恢复常态,受益于4G通信网络的建设,该业务预计将在今年实现盈利。
盈利预测与投资评级
假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表,我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级,预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元,参照可比公司估值水平,合理价值为7元,“买入”评级。
事项:公告:以人民币4.444亿元向杭州市正大青春宝职工持股会(以下简称“职工持股会”)收购正大青春宝药业有限公司(以下简称“正大青春宝”)20%的股权。
评论:
持股上升至75%,控制力提升
正大青春宝是集团工业利润重要支点之一。11年正大青春宝营业利润2.23亿元,在上药集团工业子公司中排名第一。正大青春宝现有产品30多种,重点产品包括参麦注射液、丹参注射液、抗衰老片等,其中参麦注射液为上药集团收入最大品种,12年预计收入5亿多。此外正大青春宝还有在研项目12 个,其中8个已进入成熟期。
持股比例上升,控制力提升。公司之前已持有55%股权,股权交易后,内部高管职工将不再持股,而公司持股比例则升至75%,公司对正大青春宝的控制力将进一步提升,有利于强化内部整合,提高营运效率。整合后,公司将利用正大青春宝的心血管药终端营销能力及“青春宝”品牌优势,做大做强公司的心血管药产品系列。
近期来经营有所下滑,收购后业绩有待提升。09~12年正大青春宝收入虽然略有提升,但净利呈下滑趋势。经营下滑的主要原因为:1)管理层经营相对保守,近年来缺少新产品推出;2)参麦注射液为非独家品种(7家),招标降价较多;3)保健品局限于江浙区域;我们预计此次收购后将对内部管理作出相应调整以提升竞争力,新产品获批后,业绩有望提升。
收购PE12X,短期略微增厚EPS。此次交易收购价格为4.44亿元人民币,相对于12年12倍PE,价格相对合理。假设13年经营和12年基本一致,收购将增厚13年EPS0.014元/股,短期对业绩影响有限。
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